经济晚报

德法领导人昨宣布方案,将欧元区成员国部分财权收归中央,并计划於本周五欧盟峰会通过.惟即使方案可行,仍需解决挽救欧债危机的资金何来问题,最可能是由欧洲央行印钞解决,但此将令明年全球市场更不明朗.财权纵可上缴,买债钱从何来.市场大力逼迫欧洲拿出解决欧债危机的最终方案,欧盟龙头德国为免替无底洞填洞,德国总理默克尔正利用危机压力,迫欧猪危国上交部分财权,昨与法国总统萨尔科齐会商,提出方案,包括惩罚财赤过量成员国、建议成立欧洲货币基金会等,准备在周五欧盟峰会上施压危国首肯.

美国3月数据反映就业复苏稳健,美储局势按计划退市,惟大西洋另一边的欧央则放风正模拟1兆欧元量宽。美退市而欧放水,今年下半年全球资金势续泛滥,但资金将更流向美国。

惟即使默克尔算盘能打响,但正如她早前强调,欧债问题绝非短期能解决,需时或达10年,那要争取时间落实有关改革,令欧债危机逐步缓和,尤其要挺过明年初欧猪国还债高峰期,便须有大量资金买债来换取时间,但钱从何来?

欧洲央行无疑仍想继续通过口术安抚市场,以换取时间,希望在欧债危机退潮下,欧洲经济可自行复苏,从而带动通胀回升,摆脱国际货币基金会不断警告欧洲的通缩风险。

目前主要方案有二.其一,欧央注资或借款2,000亿欧元予国际货币基金组织,再由IMF施救欧猪,但即使计及IMF现时可动用的3,900亿美元资金,合共亦不够7,000亿美元,IMF还须向美国及新兴国家集资.其二,更有可能是欧央印钞买危国国债,市场正传欧央可能大举印钞10,000亿欧元扫债;欧央行长德拉克上周亦暗示,若欧元区成员国在财权问题上达成共识,欧央可加大支援.

欧央的如意算盘能否打响难以逆料,但通胀数据明显不利,3月份欧元区核心消费物价指数跌至0.8%水平。虽说欧央放风模拟量宽是出口术,恐怕实际上亦是为一旦需出招而作好准备。实体经济方面,欧债危机虽消减,但外界质疑欧元区正陷入日本式迷失年代,通缩压力恐长期存在,欧央如不欲走日本老路,量宽或难避免。

至於德法建议的EMF,一则远水难救近火,且其资金来源,恐亦离不了由欧央印钞提供.问题是一旦欧央大举印钞,将对全球造成甚麽影响?是像美国联储局2009年首轮量宽般,令全球资金泛滥四窜,推高全球资产价格与通胀?还是欧洲银行将沽债所得资金用以固本,令资金沉滞银行体系,没向外流窜?究竟会有多少欧央量宽资金变成热钱?此在在无法逆料.会否热钱泛滥,游资将窜何方.欧债若无法得到纾缓而爆发,令欧元区解体,那明年全球金融与经济将面对无法估计的滔天恶浪;若欧洲知惊,欧央不印不印还须量宽滥印钞,那全球金融市场明年仍因资金可能再泛滥,造成极不明朗前景.明年对投资者而言,将是风险重重的一年.

因此,欧央今年有相当压力推行负利率以至量宽,此对全球也许是好消息。此因美国减少以至停买债虽不算是收水,明年加息才是真正回收水量,但对今年全球金融流通肯定会造成重压,若欧央此时大举放水,令全球资金继续泛滥,那美国退市的冲击将可缓减。

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表立场.

值得额外留意的是,美国因经济向好、就业复苏而退市,那将受惠欧央放水而泛滥的全球资金,在追逐回报之时,很可能追捧"美国故事",大举流向美国,令美国既能安然退市,又能续享资金支撑的好处,此是投资者今年必须密切关注的资金可能流向。

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