预计2015年净利同比下降60,牛市新基因

  近几年,我国经济结构不断调整,并逐步进入互联网信息化时代,拉动经济增长的引擎正从传统产业向TMT、医药等新兴产业转变。从目前披露的2014年年报看,曾经辉煌的采掘、钢铁等上游行业正持续低迷,而计算机、电子、传媒、医药等新兴产业已经成为A股市场中的“明星”。

目前亏损幅度居前的钢铁、煤炭等行业公司业绩普遍是雪上加霜。结合去年三季报和2015年业绩预告来看,亏损大户是酒钢宏兴、武钢股份等公司,去年四季度亏损进一步加大。除面临产品价格大幅下跌外,人民币兑美元贬值也使得酒钢宏兴和武钢股份产生大量汇兑损失,导致财务费用大幅攀升。武钢股份去年前三季度亏损约10亿元,全年预计亏损68亿元,这意味着2015年四季度亏损58亿元。

  银行、采掘、非银金融、交运、钢铁等行业曾是2007年业绩贡献大户。其中,仅中国石油一家公司在2007年的净利润就达到1345.74亿元,占到A股上市公司业绩的14.6%。上市银行则发挥着业绩稳定器的作用,2007年14家上市银行合计实现净利润2809.64亿元,同比增长58.25%。净利润整体规模排在前列的非银金融、交通运输、钢铁等行业的业绩同比增幅则分别为194.14%、121.26%、27.71%。

从2013年开始,并购重组尤其是外延式并购重组成为上市公司乃至板块估值和业绩提升的主要因素。这一趋势在2015年持续,目前公布业绩的公司中,增速居前的大多数公司增长驱动均源于收购资产并表。

  景气行业“风水轮流转”

“两桶油”则面临低油价的影响。中石油预计2015年净利同比下降60%-70%。若按照2014年净利润1071亿元推算,公司2015年净利或在320亿-428亿元。中国石化尚未公布2015年业绩信息。

  回顾2007年,股权分置改革的制度效应深入扩散,无论是国有大股东、民营控股股东还是中小投资者都对上市公司的未来发展充满信心。2014年新一轮国资改革更被业内视为新的发展机遇。

上市公司去年业绩增速料放缓 新兴行业继续领跑

  经过多年发展,我国A股市场结构不断完善。特别是在蓝筹公司登陆资本市场的浪潮过后,中小板、创业板扩容的速度不断提升,已经成为支持A股市场发展的又一力量。

中信证券认为,并购重组不仅仅是成长型企业的专利,并购对象也不局限于国内企业。据不完全统计,今年年初以来,中资企业海外并购交易金额超过700亿美元,已超过去年交易金额的一半。

  分板块看,沪市共有649家公司披露了年报,业绩同比增幅为5.34%;深市主板披露年报的287家公司业绩同比增幅为10.06%。此外,中小板、创业板分别有446家、280家公司披露年报,业绩分别同比增长23.24%、23.38%。2014年中小板、创业板的业绩增速高于沪深主板公司,正恢复高成长的特性。

券商人士指出,由于传统行业公司主业盈利面临压力,上市公司借助“平台红利”积极谋求外延扩张或转型是必然之举,预计2016年并购重组将继续活跃。另一方面,从监管层动向看,多部委发文鼓励和规范上市公司兼并重组,2015年证监会并购重组委共审核了300多起并购重组申请,相较2014年的194起同比大幅增长。尤其是2015年四季度上市公司重大并购重组的审批时间进一步缩短。

  继中国石化油气销售业务引进民资、打响混改第一枪后,已经有越来越多的国企尝试改革。仅从上市公司来看,计划实施员工持股计划的家数就已有百家以上。

从预喜比例来看,2015年业绩预喜比例较高的行业是非银金融、计算机、通讯、电子元器件、电力设备、传媒。TMT等新兴行业受益于产业转型整体向好。以净利润变动幅度考量,净利润增速较高的行业是非银行金融、传媒、旅游休闲、通信、电子元器件。采掘、造纸、船舶制造、有色金属等上游资源类行业及中游制造业的业绩颓势仍未发生改变。

  国有大型企业回归A股,令2007年A股总市值快速增加。同时,中小板市值也从2005年的不足500亿元,提升至2007年的万亿元规模以上。按照2007年年底的数据计算,中国石油当年的总市值达到56663.29亿元;建设银行、中国人寿、中国神华2007年的总市值规模也在万亿元以上。

新兴行业继续领跑

  2007年A股市值增幅领跑全球股市;2014年至今,A股同样走出新一轮牛市。如果说股权分置改革等制度变革缔造了2007年的牛市基础,那么以国资改革、“互联网+”为主的战略方向则奠定了未来牛市的基因。

从目前已公布的业绩数据看,75家传媒类上市公司中,除已完成年报披露的公司,有53家提前公布了年报业绩预告,其中37家公司全年业绩预喜,占比69.81%。目前有25家传媒类公司年报净利润预期增长50%以上;11家公司业绩有望翻倍。当代东方、三七互娱、东方财富因重大资产重组合并报表范围的变动,2015年全年净利润预计实现10倍以上增幅。该领域公司主要是“中小创”公司,同时盈利能力强且股本偏小,部分公司具备高送转潜力。游族网络和三七互娱近期均公告拟实施高送转。

  2014年IPO重启,共有125家公司登陆A股。其中,来自中小板和创业板的公司共有82家,成为IPO新军的主力。2015年A股仍在不断扩容,年初至今两市已有71家公司首发上市,中小板和创业板的数量仍占据半数江山。

周期行业不容乐观

  统计显示,2014年银行、采掘、地产等行业尽管从盈利规模上仍然占据各行业前列,但在业绩增速上已经不再具有优势。目前,传媒、家电、通信、计算机等行业的整体业绩增幅保持领先地位。受益于股市火爆以及创新业务的发展,券商等非银金融行业的公司在2014年也实现了大幅增长。

银行方面,从目前已公布全年业绩快报的6家股份制银行来看,去年四季度净利增速呈下滑趋势。其中,招商银行、中信银行、民生银行、华夏银行、兴业银行2015年全年业绩增速分别为3.11%、1.15%、3.51%、5.02%、6.62%,而其去年三季报净利增速分别为5.89%、2%、4.35%、5.58%、7.62%。尽管目前工农中建交尚未公布业绩,但由于银行业目前整体面临资产质量压力,预计全年业绩增速不容乐观。

  外延式扩张发力

创业板和中小板公司2015年业绩仍保持较高增速。国泰君安测算,创业板年报预告整体净利润增速为29.8%,略低于去年半年报的35.4%和三季报的33.8%;中小板净利润增速为23%,小幅低于去年三季报的28.2%。主板公司全年业绩或转为亏损,去年半年报增长9.1%,三季报小幅增长1.5%,全年业绩则可能亏损5.5%。受经济探底影响,主板公司业绩整体呈现进一步下滑态势。不过,从体量上看,“中小创”公司在A股盈利占比较小,难以对全局产生根本性影响。在主板公司业绩增速下降的大势下,A股上市公司2015年业绩增速料进一步放缓。

  行业景气度的变化同样见证了A股市场结构的变迁。多年前,金融、地产、采掘等行业一直充当着A股业绩增长的“稳定器”,但随着我国经济转型,行业景气已经发生转变,计算机、电子、医药等新兴产业保持着较快的增长速度,逐步成为带动业绩提升的重要动力。

保险行业方面,中国人寿去年四季度业绩增速出现放缓迹象,公司前三季度净利同比增长22.8%。而公司近期公布的全年业绩预告显示,2015年全年净利增速为5%-10%,低于市场预期。

  国泰君安分析师认为,混合所有制改革只是国企改革的第一步,伴随着企业层面改革落实的加速,国企改革正在进入第二阶段,市值管理将成为这一阶段改革的突出特点。

在已经披露年报数据的逾300家公司中,道博股份以净利润同比增速5504%领跑,公司业绩较同期大幅增加主要系2015年2月公司完成对强视传媒有限公司的收购,导致合并报表范围发生变化。此外,增幅居前的中天能源、七喜控股和当代东方业绩增长的主因均来自收购资产并表。

  中小公司重要性提升

并购重组保持活跃

  在主营业务稳健发展、成本费用控制良好、投资收益持续增长、新股大蓝筹推动等多重“利好”的助推下,2007年上市公司的净利润和每股收益等创下当时的新高。由于2007年我国正处工业城市化发展期,因此汽车、地产等上市公司实现了100%以上的整体业绩增速。

不过,由于整体体量较大,金融业依旧发挥着A股业绩“稳定器”的作用。券商测算数据显示,若剔除金融行业盈利,上市公司2015年净利将同比下滑21.2%。

  外延式扩张的成果已开始在部分公司业绩中有所体现。从2015年一季报预告看,海翔药业、冠福股份等多家公司均因为完成收购或资产重组,使公司盈利能力同比大幅提升。

金融、地产等周期性行业上市公司业绩对A股整体业绩影响巨大。2015年三季报显示,净利排名前20家公司占A股全部上市公司净利润比例达60.2%,主要为银行、券商、“两桶油”等。尽管部分“大块头”公司尚未公布业绩信息,但对照目前已公布全年业绩的公司推测,相关行业去年四季度盈利状况不容乐观。

  相比之下,2007年同样是市场快速扩容的一年,当年共有126家公司登陆A股市场,新增蓝筹公司占据了举足轻重的地位。统计显示,2007年包括中国石油、中国人寿、中国神华、澳门新萄京,中国平安、中国远洋在内的一大批“中字头”大蓝筹登陆A股,建设银行、交通银行、中信银行、兴业银行等银行新股的加入也让金融类上市公司的市场占比大幅提升。

尽管2015年二级市场出现大幅波动,但由于四季度行情回暖,券商整体业绩仍大放异彩。按申万行业划分的21家上市券商中,山西证券目前业绩不确定,除中信证券和东兴证券外,其余上市券商2015年业绩同比增速均超过100%,其中国投安信同比增长402%。公布业绩快报的14家券商全年共计实现净利1071.1亿元。不过,2016年以来大盘表现不佳,预计券商一季度业绩承压。

  可以看到,11家披露年报的上市银行2014年业绩同比增长7.09%,85家房地产公司业绩同比增长4.05%。而传媒、家电、通信、计算机等行业的整体业绩均同比增长20%以上。采掘、化工、有色金属等行业2014年盈利则出现同比下滑。

分析人士指出,目前并购重组的热点行业是计算机、传媒等。这些领域的公司负债比例仍处于较低水平,在市值管理和转型的驱动下,那些以往资本运作较多的企业实施并购重组的可能性较高。传统行业中,主业盈利能力较差的民营公司转型动力较强。从并购标的来看,体育、互联网医疗、消费品、TMT等盈利能力较强的资产均是热门标的。

  同时,以并购重组为主的外延式扩张也成为带动公司业绩提升的重要动力。普华永道数据显示,2014年中国地区企业并购交易创历史新高,交易量达到6899宗,交易金额达到4070亿美元。科技、消费相关和金融服务行业成为战略投资者并购交易的重点行业。

  从目前披露的2015年一季报及业绩预告来看,增幅较大的行业仍集中在家电、计算机、医药等相关行业。

  广发证券分析师指出,主板公司2014年年报业绩增速回落主要源于宏观周期的下滑,而创业板年报业绩加速则源自成分公司的抗周期性以及大量外延式兼并收购的资产并表。

  总体来看,2007年时蓝筹公司是A股市场耀眼“明星”。此后随着创业板推出、中小板不断扩容,到了2014年时中小公司已发展成为市场中不可忽视的力量。

  □本报记者 于萍

  从上市公司业绩表现看,互联网+金融、互联网+教育、互联网+旅游等产业的相关公司业绩表现抢眼,同花顺、立思辰、众信旅游等公司2014年业绩均实现较快增长。

  同花顺iFinD数据显示,目前A股已有1662家上市公司披露了2014年年报,这些公司2014年共实现营业收入22.67万亿元,同比增长5.94%;实现归属于上市公司股东的净利润2.07万亿元,同比增长6.44%。

  2007年正值中国经济持续向好之际,也是新会计准则实施后的首个年报披露期,A股上市公司的整体业绩表现十分抢眼。同花顺iFinD数据显示,2007年时1503家上市公司全年实现归属于母公司所有者的净利润9239.97亿元,同比增长51.08%;各细分行业均实现同比增长或扭亏。

  此外,“互联网+”的战略也为一些A股公司的转型升级指明了方向。“‘互联网+’将打破以往传统行业的生产关系,未来商业模式的核心将是以人为本或以终端用户为本。”德勤成长企业市场与服务全国主管合伙人周锦昌表示,有三类企业更容易在短期内有所突破,第一种是轻资产类型的企业;第二种是提供不受时空限制的商品或服务的企业,如金融、新闻、培训、信息传输等行业;第三种是企业的某些业务环节可以进行互联网改造,如零售里的销售环节等。

  近期股指连续上涨,如今的牛市行情似乎复制了2006年、2007年时的光景。不过,从上市公司角度来看,当前的A股市场又与此前有很大不同。目前A股的市场结构、行业景气度、增长方式已经发生较大变化,中小板及创业板公司的市场地位不断提升,以TMT、医疗为主的新兴产业成为带动业绩增长的新动力,国企改革、“互联网+”等战略的提出则奠定了未来牛市的基因。