预见性逻辑性是主题投资的利器,基金减仓避风意愿强烈

  

  每经记者巩万龙发自深圳

华宝兴业 基金管理公司 牟旭东

  3000点岌岌可危,死撑还是顺势而为,基金或许早已做出了选择。

  主题投资经常看似昙花一现难以把握,但是只要进行有预见性、有逻辑层次的投资,在一定安全边际下出手,就能找到主题投资的乐趣。

  加息预期风生水起,A股连日下跌,3000点整数关口勉强得保,四季度处于历史高仓位的基金表达出强烈的减仓意愿。有基金经理分析,“市场的主要参与机构力量也需要考察投资组合的短期表现,一旦风向出现变动,诸如政策退出之类的间接因素,就可能会抛售。”

  主题投资是震荡向上的2009年最亮丽的风景线。实际上,一直以来如何把握主题投资都是基金经理时时思考的问题。

  基金调仓失效

  从2009年初如火如荼的新能源到4万亿投资,国家的产业振兴计划层出不穷,大到诸如上海两个中心、海西、
关中—天水、横琴、图们江的区域振兴计划、十大产业振兴方案、宽松信贷政策下资产资源升值;小到物联网、创业板、融资融券、出口复苏、医药基本目录等。2009年诸多牛股都诞生在主题投资这个温床。

  昨日(26日),煤炭、有色、石化、地产和机械等板块领跌,唯有金融股苦苦支撑大市,股指盘中一度有跌破3000点整数关口之势,最终上证指数大跌75点,报收于3019.39点。

  我以为,预见性和逻辑判断是把握投资主题投资的利器。拿最近市场表现非常抢眼的新疆主题来说吧,基金经理如何才能事先预见呢?首先需要考虑的是国家振兴新疆的逻辑起点是什么?振兴新疆的政策下什么类型的公司即将受益?从逻辑角度看无非有三个层次:第一、资源重新定价。新疆拥有得天独厚的自然资源,目前发现的矿产有138种,探明储量的有117种,其中5种储量居全国首位,25种居全国前5位,给新疆丰富的自然资源进行市场化定价将是实现新疆富裕的基础;第二、加大固定资产投资,加快基础设施建设。新疆资源十分丰富,但铁路运力紧张、物流成本居高不下,始终制约着新疆的快速发展。未来新疆将加大交通基础设施建设力度,构建交通主骨架,加快农村公路建设,完善交通网络,那么基建水泥公司将最能受益于国家投资;第三、创造就业、国家转移支付和税收优惠。振兴新疆最重要落实到让新疆人民切实富裕起来、安定生活下来,让新疆的经济腾飞起来,所以新疆的消费股,例如百货、白酒等将最终受益于国家的振兴计划。

  从盘面来看,基金四季度调仓的效果难如人意,重资增持的行业每遇大跌均受伤不浅,只有少数防御性板块逆市上涨,布局的主题投资股出现了“熄火”的迹象。从较长的时间来看,今年以来,暴跌重灾区多为基金四季度增持最多的板块,包括煤炭、有色、钢铁和电子等,而地产股一直表现孱弱。

  主题投资经常看似昙花一现难以把握,但是只要分析清楚这些主题能否持续、相关公司受益程度的弹性,然后进行有预见性、有逻辑层次的投资,在一定安全边际下出手,就能找到主题投资的乐趣。

  不到一个月时间内,市场一路阴跌让基金“蒙羞”。今年以来,股票方向基金净值上半月的浮盈大多已全部回吐,今年累计取得正收益的基金少之又少,而净值跌幅超过7%的基金大面积出现。

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  市场热点的全面退潮,使得小盘股的估值压力开始体现。

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  大成基金认为,近日的剧烈震荡可能预示着市场完成风格转变的转折阶段。目前,以流动性充裕推动的牛市“上半场”已经缺乏支撑,这说明,侧重业绩和精选个股的投资阶段正在来临,震荡加剧是个信号,“下半场”的特征将逐渐凸显。

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  从上调存款准备金率到信贷数据回落,货币政策收紧转向实质。就在上周,区域板块一路暴跌,基金经理看好的主题投资也靠不住了。上海某公司基金经理曾在周刊中写道,主题投资经常看似昙花一现难以把握,但是分析清楚主题的持续性和受益程度的弹性,有预见性和逻辑层次地投资,在一定安全边际下出手,将能找到主题投资的乐趣。

  高仓基金顺势减仓?

  由于通胀提前到来的预期传导至央行提前加息的预期,恐慌性抛盘较大,3000点岌岌可危。有了去年三季度流通性担忧引发暴跌教训之后,基金如今会死撑高仓位,还是顺势而为?

  “市场的主要参与机构,由于多种原因,也需要考察投资组合的短期表现,一旦市场出现变动,比如政策退出之类的间接因素,机构就可能会抛售。”广州一家大公司基金经理直言。

  该基金经理分析,这与追求与企业的市值共成长的价值投资无关,在一定程度上说,属于“击鼓传花”式的博弈。

  对于机构减仓,上述基金经理判断似乎不无道理,基金四季度增持行业遭遇暴跌,这或与基金近日减仓大有关联。同时,多只基金净值波动率变弱。

  此外,保险机构减仓传言开始盛行。有传言称,平安和人寿两大保险巨头近两周减仓逾百亿元,主要以赎回偏股型基金为主。

  摩根士丹利华鑫一位基金经理认为,目前还看不到较明显的系统性风险,经济数据较为乐观,但政策调控取向快速出现,这就形成了背离和矛盾,投资者自然就会变得恐惧与贪婪。

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