长年累月资金预期如故严峻,银行资本压力好大

  8月OMO、MLF、国库定存合计净到期量高达1.56万亿,
8月下旬还将面临6000亿特别国债到期的不确定影响。

上海11月16日 –
中国银行间市场周三资金面紧势仍未见明显缓和,回购利率大多续涨;尽管大行融出略有改善,公开市场亦继续单日净投放,但因缴税后续影响犹在,加之今日还有MLF到期,对舒缓流动性效果有限,不少机构平头寸仍需经过一番努力。
交易员并指出,市场普遍关注今日到期的MLF是否会续做,而当前人民币贬值压力依旧较大、外汇占款持续下降,而央行为抑制资产泡沫又不愿大规模放水,因而中长期资金预期仍然谨慎,同业存单利率持续走高。
“有中介说松动了点,但我这边感觉还是紧。”北京一基金交易员说。
华东一银行交易员表示,本月缴税截止日虽然为昨日,但滞后影响还是会有一些,而汇价疲弱对流动性的负面影响无疑还会持续发酵,而且由于外汇占款流出规模是动态的,难以估量,更令预期趋于谨慎。
人民币兑美元即期
周三早盘一度跌破6.87关口,再创近八年新低;而离岸人民币兑美元
跌破6.88元关口,再创纪录新低。
根据中国央行公布的数据计算显示,10月末中央银行口径外汇占款余额为226,430.04亿元人民币
。据此计算,当月央行口径外汇占款减少2,678.64亿元人民币。
上述银行交易员还谈到,由于长期资金预期不佳,近期同业存单利率水涨船高,股份制银行发行的一年期存单利率已逼近3.20%,比9月末3.05%左右的水平还高出很多,“价格涨得很快,关键是现在不管怎么提价,就是没有需求,这个很麻烦。”
她并认为,尽管资金面压力不小,但在中性货币政策基调下,央行大放水可能性很小,只能一点一点的补血,“先看看今天的MLF续不续吧,年末虽然有财政存款投放,但一般会比较晚,估计年底前日子都不会太好过。”
中国央行公开市场今日进行总额1,400亿元人民币逆回购操作,其中七天期1,100亿元,14天期300亿元,28天期品种未现身;据此计算,单日将净投放550亿元。据统计,本周公开市场共有5,750亿元逆回购到期,其中今日到期规模850亿元;此外今日还有1,150亿元的MLF到期。
中国央行上周发布三季度货币政策执行报告指出,就货币政策而言关键是要保持稳健和中性适度的货币环境,在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。
以下为主要货币市场利率报价: 北京时间11:59 今日 变动
质押式回购加权平均利率 其中:隔夜 2.2672 2.2707 -0.35 七天 2.5489 2.4743
7.46 14天 2.9880 2.7631 22.49 上海证交所质押式回购利率 其中:隔夜 3.3800
2.5050 87.50 七天 3.0200 2.9000 12.00 14天 3.0950 2.8500 24.50
回购定盘利率 其中:隔夜 2.3000 2.3000 0.00 七天 2.8500 2.6000 25.00 14天
3.2000 3.0000 20.00 Shibor 其中:隔夜 2.2570 2.2470 1.00 七天 2.4280
2.4150 1.30 三个月 2.9125 2.8955 1.70
备注:银行间回购成交利率统计口径为存款类机构。 (发稿 边竞;审校 吴云凌)

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  同业净融资规模走高重回去杠杆之前

  同业存单利率是衡量债券市场融资成本的关键利率,是Shibor报价、线下同业存款和同期限回购的重要参考利率。同业存单存量7.5万亿,每天银行间、交易所回购交易量3.5万亿,其中大量为隔夜品种,估算后一个回购量级大致在7万亿左右。也就是说同业存单本身的融资量和回购市场几乎持平,还不包括受同业存单利率联动影响的同业存款。

  需要撸多高的袖子?加多少油?”8月份到年底,央行每个月平均要净投放2000亿元。”这个数据是中信证券分析师明明给出的答案。

  最新统计数据显示,7月份,商业银行同业存单共计发行15849.9亿元,到期偿还量为11305亿元,净融资金额为4544亿元,净融资金额创下今年来次高记录。

  但是,万一,美元指数反转呢?画面太美,回头细聊。

  国信证券:

  八九月份资金需求将再迎高峰

  由于央行净投放力度的加大,自6月中下旬开始,货币市场中长端利率持续回落,一直持续到7月份,资金面却比预期中的宽松很多,7天回购加权利率始终没有明显突破3.5%。

  4月份和5月份发生了什么?金融去杠杆的压力测试!结果已经显然,就是重新把杠杆搞起来,因为各个环节都需要稳定。

  如果资金紧张最终不会发展为流动性危机,那么资金紧张所引发的调整都是介入的机会。在外汇占款趋势性减少的背景下,国内基础货币的投放主要倚赖于央行,因此短期货币市场资金面的松紧基本上由央行在管控。目前央行货币政策”不紧不松”的基调明晰,有理由推断资金面偏紧不会演变成流动性危机。而且历史经验来看,资金紧张引发的调整,持续性均不长。

  由于外汇占款持续下降、政府财政存款表现出明显的季节性特征,采用移动平均的方法测算8-12月外汇占款和财政存款的变化。最后测算出8-12月央行需通过公开市场操作净投放1万亿元左右,平摊到每月需投放2000亿元左右。对比6月、7月央行公开市场净投放分别为1067亿元和4725亿元,该流动性净投放规模符合央行稳健中性货币政策方向。

  7月份过去了,股票、债券和商品等大类资产涨势都算不错。嗯,要把功劳归于”央妈”。7月份,央行公开市场净投放量累计4725亿元,创下半年单月逆回购投放规模新高。

  对此,长江证券固收研究团队认为:

  中信证券分析师明明:

  初步统计,7月份央行逆回购净投放规模累计4725亿元,创下半年单月逆回购投放规模新高。而6月份净投放量仅为1067亿元,不到7月份的1/4.

  如果确定2000亿元的资金垫底,那么每一次资产价格的调整,都会是一个介入的好机会。

  统计显示,年初至今,央行累计净投放MLF共7697亿元,而去年全年净投放规模接近2.8万亿元,仅去年12月就净投放7215亿元。

  7月份银行同业净融资规模为4544亿元,比6月份3300亿元继续攀升,高于3月份规模。

  更为明显的变化在于同业存单利率从6月初的高位一路下行,1个月同业存单利率从最高峰的5.0%降至目前的3.4%,而3个月同业存单利率也从最高的5.0%降至4.25%附近。

  面对8月份的冲击,央行还会像6、7月份一样,撸起袖子加油干吗?多数分析师认为必然会加油干。因为4、5月份已经压力测试过了,各方面都承受不起,不撸起袖子加油干,实在过不去那道坎儿啊!也无非是,”水多放面,面多了放水。”

  与此同时,7月份MLF净投放量从6月份的667亿元下降到25亿元,这也是自去年7月份以来的单月MLF最低净投放规模。

  嗯,要把功劳归于”央妈”。7月份,央行公开市场净投放量累计4725亿元,创下半年单月逆回购投放规模新高。

  仅从同业存单角度看,八九月银行同业存单再迎到期高峰,到期量分别达1.6万亿和2.04万亿,尤其9月到期量创下年内最高峰值,股份行和中小银行滚动续作压力仍然巨大。

摘要:7月份过去了,股票、债券和商品等大类资产涨势都算不错。嗯,要把功劳归于央妈。7月份,央行公开市场净投放量累计4725亿元,创下半年单月逆回购投放规模新高。
7月份过去了,股票、债券和商品等大类资产涨势都算不错。
嗯,要把功劳归于央妈。7月份,央行公…

  这个资金价格基本上已经重新回到3月底水平,也就是说,回到了”金融去杠杆”之前的水平。而且7月份,上海银行间同业拆放利率(Shibor)的1个月利率也依然保持下行。7月底,Shibor1个月利率较6月16日的年内高点下降81个基点。Shibor3个月和6个月,利率分别较各自的年内高点下降近53个基点和20个基点。

  8月份银行将有发行存单接续资产的压力,存单供给规模维持高位,收益率有上行压力。只有当资产端去化到一定程度,当银行不再需要高成本负债时,同业存单发行量才会有所下行。目前,银行仍有较大的续命压力,所以8月份预计存单发型收益率将会继续震荡上行。

  接下来,8月9月份是年内资金需求高峰期,仍然需要央妈撸起袖子加油干。中信证券给出的测算认为,接下来平均每个月要央行净投放要达到2000亿元,才能实现稳健。

  7月份过去了,股票、债券和商品等大类资产涨势都算不错。

  同业存单的利率很大程度上受央行的监管及投放行为影响。

  华创证券固收首席分析师屈庆:

  央行还要继续撸起袖子加油干

  此外,8月信用债、地方债发行面临放量风险,对市场资金和需求承接力形成严峻考验。8月信用债到期量接近5950亿,创下年内最高,尤其以房地产债和中低评级城投为代表的风险板块,仍面临很大再融资压力,对市场资金造成直接冲击。

  外汇占款降幅收窄是央行货币投放出现变化的重要原因。今年上半年外汇占款下降4272亿元,而去年同期下降12230亿元,外汇占款降幅明显收窄,减轻了央行货币投放压力,因而通过MLF等方式投放的货币明显低于去年。随着年内汇率预期趋于稳定,外汇占款或继续修复,货币主动投放压力进一步缓解。

  同业存单利率回落到3月底水平

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  巨大的投放量,让市场资金价格全面回落,这才有了股票、债券和商品等大类资产爆发。但是市场资金价格的回落,也让金融杠杆重新加起来。这也是没有办法的事情,”去杠杆”的测试已经在4-5月份经历了”压力测试”,各方承受力有限,不如”稳杠杆”来的实际。

  从上面两个数据看,显然,央行操作已经开始缩量投放MLF、逆回购投放以7天品种为主。

  从上面图来看,4月份和5月份同业存单发型规模骤降,而6月份和7月份同业存单规模完全恢复。

  7月份央行公开市场净投放量创新高

  此外,下半年地方债发行将大幅提速,7月发行8453亿已创下天量,预计8月仍将在7000亿以上,下半年发行总量将达3-3.5万亿,将直接挤占银行的配债意愿,资金融出规模尤其是对非银资金敞口明显压缩。