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二月同业存单规模下落,保护航行去杠杆软着陆

  MPA考核、流动性新规双重施压

目前市场上存量的主要发行方是股份行和3A城商行,各家策略不一,有的银行倾向于发长久期限,有的则基本上滚动发行一个月的NCD,把一个月价格提得比别家都要高,然后大量收一个月并一直滚动发。

  一度受到银行和基金公司热捧的同业存单有些“失宠”。今年以来迅速膨胀的市场规模在近两个月出现增速放缓迹象,8月份同业存单托管新增量大幅下滑,9月份规模出现缩减。上清所公布数据显示,截至9月末,在上清所托管的同业存单总量为8.326万亿元,比8月份减少了1269.4亿元。Wind资讯统计显示,9月份,同业存单净融资额由正转负,为-1246.9亿元。

从四大行中报看,作为资金主要融出方的大行也在跟随监管脚步同步压缩同业融出资金,如农行(601288.SS)上半年同业资产就呈现大幅收缩,截至6月末,其存放同业和拆出资金减少6,169.78亿元,下降51.3%,主要是由于存放同业合作性款项减少。

  此前,同业存单的规模增长一度是银行增加资产负债规模的利器,而今已逐渐被银行舍弃。一家城商行同业部负责人对记者表示,同业存单发行量有所减少,这与银行应对MPA考核有一定的关系,其实目前银行都在降杠杆。银行主动减速,同业资产和同业负债的规模都在下降。

“利率市场化是把利率从僵尸化的泥潭拉出来,但是否需要过于灵活,要看政策在风险和效率之间的权衡了。”他说。

  对于同业存单整体上的后续发行量将如何变化,中信建投研究员黄文涛对记者表示,伴随银行同业存单对应的资产逐渐到期,同业存单续发的压力已经明显缓解,银行应对同业存单到期的主动性增强,新增同业存单的量不会很大。

其中,城商行、股份行和农商行都面临同样需要从银行间市场抽血支撑自身的问题,非银虽没有资产负债的压力,但背后的基金投资者提现也会在市场不好的时候给非银带来压力。

  “MPA考核对于一些扩张速度快的股份行影响更大。而对农商行来说,影响并不大。”一位农商行金融市场部人士对记者表示,该银行上半年的MPA考核良好,同业存单的发行量主要根据银行主要的流动性管理需求来配置,适当地增加或调整都在相应的额度内,并不会成为影响考核的短板。与此同时,今年银行对同业也加强了管理,把优化资产负债管理提升到了更重要的位置,对同业业务不会过多依赖。

作者 李铮

  9月同业存单规模回落

中国银行间市场的微观结构大致为国有大行放资金,而非银、城商行、股份制银行和农商行是交易最活跃的四大投资者。作为资金提供者的国有大行,市场交投量仅与农商行相近,多数时期甚至不如农商行。

  10月1日起实施的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》(下称流动性新规)又向货币基金配置同业存单施压。新规要求,货币市场基金投资于主体信用评级低于AAA的机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过10%。

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  从上清所公布的投资者持有结构情况来看,对同业存单的配置兴趣也在减弱。数据显示,9月份,非银金融机构减持同业存单1310.8亿元;商业银行整体呈减持态势,其中股份制银行大幅减持同业存单846.82亿元。相比之下,不受新规限制的境外机构成为9月份加仓同业存单最多的机构,当月增持501.26亿元。

因此,同业存单市场就像是沙堆上垒起的高楼大厦。当市场预期高度一致或者遇到监管政策冲击时,就存在明显的风险。因为金融机构拉长负债久期减少期限错配,同业存单用长的链条替换了隔夜短的杠杆。一旦抛盘压力再现,为了维持流动性,机构不得不抽取同业链条上的资金,从而使大量机构遭遇流动性问题。

  银行同业存单发行量下降

中国央行周四公告称,自9月1日起,金融机构不得新发行期限超过一年的同业存单,此前已发行的一年期以上同业存单可继续存续至到期。

  截至目前,通过Wind资讯统计的同业存单存续规模已回落至8万亿元以下,10月至今的发行量不到全月偿还量的四成。“量缩价升”的格局下,银行发行同业存单的成本中枢抬升。

因此商业银行有动力去发行一年以上NCD,而8月中下旬长期限NCD发行热情的确有所提升。据不完全统计,截止8月末,已有553家银行公布今年同业存单发行计划,合计规模150,198亿元。具体到一年以上NCD,根据央行数据,今年前六个月发行量为372亿元,仅占同业存单发行总量的0.4%;余额为1,115亿元,仅占同业存单余额总量的1.4%。

摘要:MPA考核、流动性新规双重施压 9月同业存单规模回落
在央行MPA考核和货基新规的双重影响下,无论是作为同业存单发行方的银行,还是作为认购大户的货币基金等非银机构,对同业存单的热情都开始逐渐减退。
一度受到银行和基金公司热捧的同业存单有些失宠。今年…

资料图片:2013年11月,中国北京,行人经过中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

  低评级同业存单配置受限

有农商行金融市场部负责人亦不无担忧地表示,长拆短仍然可以发,但是9月的到期量比较大又逢季末,所以要看央行资金投放力度。如果市场资金紧张,可能引发存单到期续发出现流动性风险。

  “这意味着一些低评级的小机构的存单就不能配置,AAA评级以下的存单都不是货基配置主流了。”某基金公司固定收益部总监告诉记者。

他并表示,浮息存单市场存量特别少,虽然机构发行意愿也有一些,但投资者需求很少。目前存单的投资者主要是银行、资管机构,以及公募基金和货币基金,尤其是货基的久期不可能投到三年这么长,更多可能只需要三个月的NCD。

  在央行MPA考核和货基新规的双重影响下,无论是作为同业存单发行方的银行,还是作为认购大户的货币基金等非银机构,对同业存单的热情都开始逐渐减退。

一位国有大行金融市场部人士也谈到,“9月末小银行同业存单要还钱了,现在这种情况下发存单融资的情况就比较难。”

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前述金融市场部主管表示,各家承担到期量应该都不小,“比如昨天只发了四五百亿规模,要是每天这个规模肯定是不够的,”最近几天同业存单都在缓慢涨价,3A城商行一年价格已到4.75%左右水平,估计9月开始NCD价格特别是一个月和三个月期会相应涨得比较快。

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毋庸置疑,同业存单是一款成熟高效的货币市场工具,对金融机构的经营运作有着举足轻重的作用。一位央行人士就对表示,“央行不可能对同业存单监管采取下狠手、一刀切,当前中小银行情况可能比较严峻,但负债与资产、与流动性、与风险更加匹配,会使得他们扩张更加有序,这是央行希望看到的。”

  而在流动性新规的压力下,整个货币基金规模也受到影响。“这段时间拉新客户很艰难,老客户也有少量赎回,货币基金的总规模没有很大的发展,能守住存量就不错。”上述人士告诉记者,在这一大环境下,同业存单配置比例依然维持着,但是量减少了,一些同业存单自然到期后就没有了重复配置的动力,也没有资金可配。

不过,影响近期同业存单发行另一个不可忽略的政策因素是可能出台的货基新规:对公募基金投资存单进行比例限制,包括禁止货基投资主体评级AA+以下的商业银行发行的存单;AAA级以下商业银行发行的同业存单投资比例最高不得超过10%;同一基金管理人管理的全部货基投资同一商业银行的银行存款及其发行的同业存单与债券,不得超过该行净资产的10%等。

  再过两个多月,资产规模5000亿元以上的银行的同业存单就要纳入MPA考核。记者采访多家银行了解到,目前伴随金融降杠杆,银行的同业资产和负债均有所收缩,不再盲目追求资产规模的增长,部分银行出现了收缩同业资产负债表的迹象。

(北京中文部马蓉、李文科对本文亦有贡献)

“应该说对存量市场上的影响和以后的实际影响都不大,对于预期边际上的预期有一些负面的影响,就说明央行的态度还是很坚决的,去杠杆还是在路上并没有完成。”一家上市银行金融市场部主管对称。

农行行长赵欢在业绩发布会上强调,“同业业务要回归本源,同业资产主要做结算和同业融资业务,但即使是同业融资也控制在一定的范围内。”

一家上市股份行金融市场部总经理也对表示,目前市场上发行的NCD基本上很少以一年以上为主,尤其是大行,所以政策影响范围不大;而MPA考核期限已定,已经在安排整个负债期限结构,确保能顺利过渡。

业内人士普遍认为,是次修改同业存单发行期限限制对接货币政策报告,是统一监管的第一步,缩短NCD期限有利于缩减资金流转时间,延续了金融体系内部去杠杆思路;鉴于目前一年期以上NCD规模较小,新规影响有限。

上海9月1日 –
作为中国中小银行主要负债工具及加杠杆资金重要来源,同业存单正面临更为严格监管。继明年起一年以内NCD将被纳入MPA负债占比考核指标后,央行再度祭出新规明确禁止新发一年期以上NCD,快速封堵制度漏洞以遏制部分银行监管套利,并护航去杠杆软着陆。

央行8月中发布的二季度货币政策执行报告明确,拟于明年一季度评估时起,将资产规模5,000亿元人民币以上的银行发行一年以内同业存单纳入MPA负债占比指标进行考核;对其他银行继续进行监测,适时再提出适当要求。

而在福盛德经济咨询首席研究员冯建林看来,2013年底央行推出同业存单时给出了一些制度性优惠,现在要压制NCD就要考虑取消这些制度性优惠。鉴于目前同业存单规模较大,央行只能是渐进式地取消这些优惠,逐步让同业存单软着陆。

此后,央行也一直通过资金继续紧平衡,让存单发行成本和资产收益继续倒挂,倒逼银行主动、有序地减少同业存单发行。

“同业存单不是毒药,就是放多了有问题。政策预计后面会有保有压。”方正证券固收分析师杨为敩指出,利率本身也会反映市场的自由程度,过于僵化的利率行不通,但过于灵活的利率也会增加市场风险。

审校 张喜良

“9月初发行还不是特别顺畅的话,9月上旬的下半周可能他们就会迅速提价,三个月股份制的存单还是很可能会到5.0。”他补充说,“大家现在都是边走边看,毕竟9月面临季末大考,一个调指标,而且很多机构可能会提前抢跑,就是提前提高价格,把存单发满了再说。”

**温和监管让同业存单软着陆**

央行金融研究所所长孙国峰稍早表示,此举促使同业存单回归其调剂金融体系内部资金余缺的本质属性,避免金融资源长期在金融体系内流转,加大金融支持实体经济的力度。而此前已发行的一年期NCD可继续存续至到期,对存量NCD的正常到期兑付也不会产生影响。

**9月到期压力大**

相较于新政的影响,银行人士更为关注9月同业存单到期量。伴随去年7月后同业存单井喷式发行,今年9月到期量料逼近2.3万亿,创发行以来最大到期量。据中金公司统计,截至8月23日,9月到期NCD规模高达22,392亿元,首次突破2万亿元。

中金公司固收研究团队指出,央行打补丁主要是堵住通过发行一年以上NCD来规避其纳入MPA考核的监管,从而保证同业负债不超过总负债33%这一监管是有效的;未来在年初NCD审批或许也会更严格,但预计银行在剩余时间有能力通过资产和负债两端进行调整来顺应监管要求。

而据了解,不少基金公司已经开始调整,这对近期NCD发行形成一定的制约。

的确,央行在遏制同业存单非理性扩张的预期管理上可以说信号清晰。去年四季度货币政策报告提出“逐步探索将更多金融活动和金融市场纳入宏观审慎管理,保持货币金融环境的稳健和中性适度”,遏制同业存单井喷式增速的监管意图已经非常清晰。