蓝筹股的新动能在哪里,回归业绩

上周市场出现首次八二行情,以上证50为首的大蓝筹出现阶段调整,中小创则延续反弹。宏观经济表现平稳,但流动性依然紧张。

澳门新萄京,经济复苏预期上升。二季度经济数据超市场预期,提振了市场对于经济复苏的预期,基建投资增速上行、房地产销售数据回暖,以及制造业投资改善的预期增强,均强化了复苏的预期。通胀方面,在非食品价格涨势平稳的带动下,CPI上行动力有限,PPI涨幅收窄。7月制造业PMI小幅下行,但仍然处于荣枯线之上,PMI指数的小幅回落,与内外需收缩相呼应。在今年上半年宏观经济企稳的基础上,温和增长的预期增强。

   
在MSCI因素过后,对蓝筹股的增量推动力可能会告一段落。一批白马蓝筹股经历了连续5个月的持续超额收益,在外部资金并未流入市场的情况下,超额收益主要来源于机构的集中配置力量。未来的新增动力在哪里?集中配置能否进一步推升蓝筹股?这些问题值得密切关注。我们注意到近期市场的领涨指数之一中证100指数在持续上涨后PB接近7年均值,在超额收益动力减弱、流动性压力增大的影响下,我们认为需注意估值阶段回落的可能。

   
助力经济去杠杆,利率水平持续上行概率不高。近期受到美国经济、政治因素影响,美元指数持续下行,降低了人民币贬值压力。7月的金融工作会议和政治局会议,均强调了经济去杠杆的重要性。我国杠杆过高的领域主要集中在非金融企业,而国有企业有是去杠杆的重中之重。在去杠杆的目标之下,稳定市场利率水平尤为重要。利率若持续上行,必将加重企业财务成本,进而影响经济去杠杆进程。

   
投资建议:我们月底前流动性紧张情况可能加剧,MSCI因素过后很难看到进一步提升蓝筹股超额收益的动力,利好因素对风险偏好的推动力也在减弱,注意月底前市场出现回落震荡风险。

   
大小盘估值结构改善,但绝对估值差异仍然较大。监管层自2016年下半年开始引导市场利率上行,意在去除金融杠杆。在市场利率水平抬升的过程中,A股整体估值水平受到压制,其中弹性大、估值高的个股影响最大。市场风格转向蓝筹股,高估值的成长股开始估值回落,而低估值的蓝筹股在经济回暖下具备业绩支撑,由此开始了结构化估值提升。估值结构发生改变,估值更趋于平坦,但创业板绝对估值水平依然较高。

   
蓝筹股中长期PB交易趋势仍在,但短期有估值回落风险,建议等待低吸机会。关注粤港澳大湾主题概念股、受益A股纳入MSCI的低估值蓝筹,关注新能源车、消费行业龙头表现,关注景气度较高的苹果产业链、LED、环保以及传媒网游行业优质企业。

   
国际化进程推动市场结构改变。我国资本市场的国际化进程不断推进,QFII、RQFII以及沪港通、深港通的规模不断壮大,A股加入MSCI也在有条不紊的推进,更多机构投资者参与市场,有利于推动市场表现回归业绩。我们认为,市场的大小盘市场风格或逐渐弱化,业绩将成为引领个股表现的越来越重要因素。

   
风险提示:监管趋于严厉,经济数据走弱,货币政策进一步收紧,海外市场黑天鹅。

   
估值结构调整,关注个股业绩。经过前期市场的估值结构性调整,目前蓝筹股与小盘股的估值差异已经明显缩小,市场的整体估值结构环比前期更加平坦。在这种情况之下,我们认为未来的市场风格,可能会弱化大小盘风格,而更加偏向业绩导向。从近期的市场表现看,中报业绩,已经成为个股表现分化的重要因素。我们认为未来市场将更加偏向个股的基本面情况,内生增长情况和上市公司业绩对个股的导向作用更强。

   
行业配置:二季度宏观经济数据超预期,流动性压力已经逐步缓解,但由此或推升监管层的操作空间,关注未来政策动向。近期上市公司中报陆续披露,从预披露数据来看,中上游行业盈利状况依然值得期待,而下游业绩压力较大,中上游行业业绩回暖持续,关注相关板块和标的,同时关注估值也业绩匹配程度较好的板块。本期配置建议为:煤炭开采、有色金属、大消费、医药生物、环保、电力设备与新能源。

   
市场风险:货币政策进一步收紧推升流动性紧张、经济数据恶化超出投资预期、信用风险持续冲击市场流动性。