政策性救市措施给力,二〇一两年赢得正受益是大致率事件

  证券时报记者 方丽

  德圣基金研究中心

  见习记者 季斐雯

  一周市场回顾:市场震荡企稳回升  基金净值指数略显正向收益

  临近岁末,市场不振,明年走势备受关注。招商基金(微博)新任分管股票投资部的总经理助理袁野很有信心,他认为,明年基金获得正收益将是大概率事件,目前应首选“稳定增长型”公司,看好电网、高端装备制造、水利、环保、节能、医药等行业。

  本周股市在2150-2230之间震荡起伏,上证指数上涨0.25%,深圳成指上涨0.43%,沪深300上涨0.02%。成交量比上周略有提高,但是仍然属于地量。行业来看,环保、水泥、家电、煤炭、银行等取得正收益;券商、化工、有色、建材、食品等录得负收益且跌幅较大。风格来看,大盘风格是优势风格,小盘风格是弱势风格。

  “站在目前时点,我对市场比年初要乐观很多。”袁野坦言,他的乐观基于三方面的判断,第一,从大类资产配置上看,随着通货膨胀率下行,部分银行理财品、信托产品的高收益率水平明年可能无法维持,债券资产收益率也会逐渐下行,而股票等风险资产将逐渐变得有吸引力;第二,目前市场对上市公司的盈利下滑已经反映得差不多;第三,证券市场制度建设越来越规范,对股市是一大利好,尤其是对高分红的优质股票来说。

  表1、一周市场指数概览(12.16-12.22)

  总体来看,袁野表示,目前通胀已经见顶,政策底也已出现,盈利底可能出现在明年二季度,而市场底会出现在盈利底之前。因为历史数据显示,市场底往往要领先盈利底一个季度或者更早时间出现。从这一角度看,目前市场处于底部区间之内。

指数 一周涨跌
上证指数 0.25%
深圳成指 0.43%
沪深 300 0.02%
中小板综 -1.03%
创业板综 0.81%
国债指数 0.07%
上证企债 0.08%

  对于备受市场关注的明年宏观走势,袁野认为,若通胀水平明年能维持3%左右水平,整个宏观政策将回归正常,以稳为主,在经济转型的大背景下,GDP
8%左右的增速应是合理水平。

  数据来源:徳圣基金研究中心

  不过,袁野表示未来3至6个月要关注三大风险点。“第一是通货膨胀,若明年通货膨胀继续在高位徘徊,将导致政策底时间拉长,从而推迟市场好转的时间。”第二个风险点来自于美国经济超预期好转,可能会造成全球资金从新兴市场回流到美国,对中国造成较大冲击,而这一风险比欧债危机还要大。第三是上市公司盈利水平下滑得比市场想像要差,不过,他认为这是小概率事情,若下滑得更厉害也会倒逼宏观政策加速正常化。

  从偏股方向基金来看,股票型基金净值指数上涨0.32%;偏股混合型基金净值指数上涨0.17%;指数型基金净值指数上涨0.15%;配置混合型净值指数上涨0.15%。从偏债方向基金来看,债券型基金净值指数上涨0.12%;纯债型基金净值指数上涨0.11%;保本型基金净值指数上涨0.10%;偏债混合型基金净值指数下跌0.03%。

  “目前我更喜爱稳定增长类的投资标的。”袁野展望明年时表示,看好电网、高端装备制造、水利环保、节能、医药等行业。此外,他还偏爱高分红概念板块,如高速、钢铁、银行等。在目前市场环境下,会保持偏指数化的均衡配置,积极等待并捕捉明确的行业机会出现。

  表2、徳圣基金指数一周概览(12.16-12.22)

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指数名称 样本数量 一周涨跌
股票型基金净值指数 292 0.32%
偏股型开放式基金净值指数 376 0.27%
开放式基金净值指数 899 0.26%
偏股混合型基金净值指数 84 0.17%
指数型基金净值指数 141 0.15%
配置混合型基金净值指数 76 0.15%
债券型基金净值指数 217 0.12%
纯债型基金净值指数 11 0.11%
保本型基金净值指数 21 0.10%
偏债混合型基金净值指数 5 -0.03%
特殊策略基金净值指数 7 -0.15%

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  数据来源:徳圣基金研究中心

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  基本面:政策性救市措施陆续推出+货币财政政策短期观望

  本周市场走势可谓天天忐忑,综合一周来看,沪深两市略微企稳回升,综合本周市场走势来看,导致市场震荡企稳的线索主要有以下几个方面:其一,政策性救市措施陆续推出,从一周信息来看,各级社保基金进入股市将陆续展开,这是本周市场整体震荡企稳的主要动力;其二,市场短期风险减弱,估值安全提高。基本面来看,基金经理的观点在一定程度上显示了这方面的信息。

  广发基金陈仕德认为,明年CPI可能会以一种令人想象不到的方式下滑,甚至下降到很低水平。明年一、二季度的CPI都将好于预期,物价可能会回到使老百姓和决策部门都感到满意的水平,持续一年多来的宏观调控效果将会得到体现。在未来一段时期内,央行货币政策保持中性的概率较大,经济着陆期,全社会货币流通速度趋于下降,各主体的经济行为趋于保守,在没有明显的财富效应下,A股市场的资金流入不乐观。对于明年A股的投资机会,关键要看市场资金的流动性如何。

  鹏华基金机构投资部总经理冀洪涛认为,如果明年的房地产开发投资下降较快,则基础设施建设方面的投资一定会有所上升。如果国内生产总值(GDP)增速仍要保证8%的速度,基础设施建设有可能成为明年的阶段性机会。目前的消费形成了比较好的升级格局,且很多上市公司在品牌和营销模式上得到了较好的地位确认,预计增长会比较稳定。远望股市春天,并密切关注欧债危机对于国内资本市场的间接影响。同时,明年宏观政策导向仍是关注的重点。

  南方基金在日前发布的2012年度投资策略报告中称,在持续一年的宏观调控和经济增速下滑的双重作用下,当前我国经济整体呈现增速放缓、通胀回落的格局。2012年下半年经济增速将温和回升,经济硬着陆风险不大,货币政策面临着从偏紧到适度放松的转向。而在通胀下行趋势确立的情况下,货币政策和财政政策的放松力度可能超出预期。目前来看,市场已进入底部区域,随着政策的逐渐转向,A股有望通过反复震荡,逐步完成筑底过程。

  华宝兴业副总经理任志强(微博)认为,今年为了控制通胀和房价,国家采取了紧缩的宏观经济政策,特别是在房地产和信贷方面采取了相当紧的政策。在政策的作用下,通胀和房价已经被控制住,但其对经济的影响正日益显现。通胀已经不是问题,现在的问题已经变成经济增长速度会不会以超出政策制定者的预期快速下滑。最近召开的中央经济工作会议把“稳增长”而非“防通胀”放在了首位。经济有其自身的规律,也有其运行的惯性,如果从现在起至明年初采取的政策力度不够,经济可能继续惯性下滑。

  博时基金特定资产管理部投资经理曾升认为,新兴市场国家因刺激政策而引致的通胀高峰期正在远去,低利率市场环境将是股票战略性的建仓良机。中央经济工作会议提出稳中求进的工作基调,防止经济出现大幅度的波动成为首要任务。房地产调控短期内没有放松的可能性,货币政策也难言全面转向,存款准备金率下调只能看做是管理货币流动性的应景之策,期待积极的财政政策和结构性减税等政策方面有所举措。

  市场投资机会:基金经理后市略乐观+ 债市投资机会继续

  本周市场整体震荡企稳回升,综合本周市场走势来看,短期结构性机会显现。综合基金经理观点来看,体现出两个较为明确的特点,一方面在政策走向确定的情况下,未来市场将为围绕经济结构转型来运行;另一方面,在市场估值已经大幅探底的情况下,中长期配置机会显现。

  鹏华基金机构投资部总经理冀洪涛认为,就估值水平而言,当前的市场总体估值不高,只是存在部分结构性泡沫,中小市值股票仍有适当的调整空间。很多优秀的上市公司会用业绩增长实现估值稳定和提升。不过,市场博弈性在加剧,可能还会经历一轮财务资本和产业资本的冲击。从板块来看,银行、交通运输、化工和地产继续下跌的可能性不大,而地产板块只能作为博弈性机会。未来海外经济的影响将会持续,并长期影响国内资本市场,明年我国的出口也面临较大压力。

  南方基金策略报告认为,当前市场已经处于底部区域,探底成功后将呈现震荡反弹格局,投资策略上应通过精选个股和行业来应对股市的震荡波动性。短期内仍要控制仓位,等待更好的入场机会。重点配置行业:1.受益于政策放松的银行;2.随着通胀和成本压力回落,中下游制造业毛利率有望小幅回升,关注工程机械、白色家电、汽车等制造业板块反弹的机会;3.通胀回落后,居民真实收入和购买力将回升,可以继续持有品牌消费板块。

  招商基金股票投资部的总经理助理袁野认为,总体来看,目前通胀已经见顶,政策底也已出现,盈利底可能出现在明年二季度,而市场底会出现在盈利底之前。因为历史数据显示,市场底往往要领先盈利底一个季度或者更早时间出现。从这一角度看,目前市场处于底部区间之内,他认为,明年基金获得正收益将是大概率事件。在具体投资机会上,袁野表示,目前更看好稳定增长类的公司,看好电网、高端装备制造、水利环保、节能、医药等行业。此外,他还偏爱高分红概念板块,如高速、钢铁、银行等。

  华安基金陈舜键认为,在经济基本面以及通胀双双适度缓慢下降的背景下,经济基本面对债市形成有利支撑。此外,政策层面也有利于债券投资。近期央行在公开市场操作方面连续释放“微调”信号,乃至于11月底下调存款准备金利率0.5个百分点,一系列表态和政策操作对于缓解市场资金面,提振债券市场投资者信心均有立竿见影的效果,对于债券市场形成实质性利好,在这种逻辑下,可以看出信用债投资机会即将来临。

  国泰信用分级债拟任基金经理吴晨认为,债市“慢牛”行情将很有可能贯穿明年整年。最近若干交易日以来,股票市场呈现大幅度波动的态势,但是相比较下,债券市场波澜不惊,这反映出债券市场投资者对于未来一段时期利率市场的变化趋势信心十足,难以受到股票类资产波动的干扰。总体而言,年内债券市场预计将以平稳收官为主基调,而跨入来年,在短期内市场依然将以货币政策的变化为主要关注焦点,而从中期角度来看,决定债券市场趋势性变化的关键因素则为经济增长因素的变化与波动。

  基金投资配置策略:继续分步建仓+指数基金可优先配置

  纵观本周市场,恐慌情绪较为严重,同时也有部分做多力量在坚定买进。如周一,市场开盘后一度下跌了2.6%,但最终仅下跌0.3%;周二则是先涨接近1%,后又收绿;周三则是先涨了1%,却以-1%多收盘;周四是大幅探底回升走势。

  对基金投资者而言,如果出于短线投资目的,则可以继续等待时机,或者买入债券基金货币基金;如果是中长线投资者,此时投资是很好的时机,可以采取逢低买入,分步布局的策略。

  偏股方向投资策略: 均衡型基金是目前最优选择

  从本周偏股方向基金(指数型基金、股票型基金、混合型基金)表现来看:业绩落后的基金主要投资于机械行业、或者非周期行业,持股则以中小盘为主;业绩领先的基金则主要投资于金融等周期行业和传媒环保等新兴行业,持股则以大盘为主。行业配置和持股风格均对业绩有明显影响。

  上周是非周期行业和大盘风格基金业绩占优,本周是周期行业和大盘风格基金业绩占优。明显可见,周期和非周期之间轮动非常快速,同时也很大程度上左右着基金的业绩。我们认为此时选择均衡型基金更为合适,风格偏于周期或者偏于非周期的基金业绩波动会加大。同时我们也认为明年不大可能是单一风格市场,均衡基金具有一定优势。这方面的代表基金有大摩资源、泰达红利、兴全全球等。

  偏债方向投资策略:继续推荐重配国债、金融债的纯债基金

  从本周偏债方向基金业绩来看,债券基金收益普遍回升。债券基金收益回升主要受股市企稳,债市走好共同作用。

  我们对股市的判断是:中线看好,短线存忧。对债市的判断是:已经反转,但是短期是利率债更优。因此,短期来看纯债基金依然是最佳选择。其一、纯债基金仅投资债市,可以避开股市短期风险。其二、纯债基金主要投资于利率债,而利率债是债市短期最佳的选择。这两点决定纯债基金短期内具有阶段性优势。

  当然,如果投资者是中长线投资者,愿意提前布局,并能够忍受小幅亏损。那么也可以考虑优质的信用债债基。重配信用债的基金短期虽然有一定风险,但是较长时间下来,其绝对收益比纯债基金高,重配信用债基金有博时信用债、招商增利等。

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