前三月苦熬过山车,市场走势回归经济基本面

  在较为谨慎的经济形势预期之下,基金认为短期调整或将延续。大成基金(微博)表示,制造业投资低迷以及房地产赶工期进入尾声都将制约二季度的经济增长表现,短期而言市场不会存在大级别行情。南方基金也表示,一季度经济增速可能低于预期,流动性紧张局面还未改变,预计4月份央行还会通过下调存款准备金率进行缓解,短期市场仍将继续震荡调整。

  ◆投资预期发生改变

  “从消费、投资和贸易数据来看,总需求增长进一步放缓的态势明显,预计二季度经济难有大的改善。”南方基金(微博)表示,当前通胀回落趋势已很明显,政策关注焦点是如何促进经济增长企稳回升。最近公布的宏观数据显示,投资、出口、消费增速均出现回落,但流动性紧张局面没有改变。

  大成基金(微博)对短期市场走势不乐观,制造业投资低迷以及房地产赶工期进入尾声都将制约二季度的经济增长表现,因此短期而言,市场不会存在大级别行情。具体到投资而言,近期调整使一些业绩较为优秀个股的估值也随之回落,投资者可关注中国经济持续发展而进行的结构性转型过程中,那些代表新兴生产力,具有源于技术、能力或模式等方面的优势、高速增长的上市公司。

  海富通基金(微博)表示,从1至2月份的合并数据看,一季度经济全面下滑的态势已基本确立。虽然二季度政府可能会下调存款准备金率,但并不代表政府会采取明显的刺激政策。二季度经济同比数据可能会令市场更为悲观,在没有明显的政策出台前,保持一定的谨慎是必须的。

  信诚基金(微博)张光成表示“指数没有多少下跌空间”,外围经济存在较大的不确定性,政府又调低了今年经济增速目标,股市震荡在情理之中,但是目前A股市场的估值处于底部区域。我国经济具备持续增长的条件,在稳健的货币政策和积极的财政政策的预期下,经济会持续转暖,明后年股市或将迎来又一个“黄金投资期”。投资者可以通过周期与非周期行业之间轮动配置来追求超越市场收益。 

  展望后市,宏观经济走向成为基金最为关注的因素,在经济增速回落背景下,部分基金预期短期市场将延续调整,仍待整固。

  ◆市场走势回归经济基本面

  ⊙记者 丁宁 ○编辑 梁伟 张亦文

  南方基金(微博)表示,一季度经济增速可能低于预期。从消费、投资和贸易数据来看,总需求增长进一步放缓的态势明显,预计二季度仍难有大的改善。最近公布的宏观数据显示,投资、出口、消费增速均出现回落,但流动性紧张局面没有改变,预计央行还会下调存款准备金率进行缓解。

  从暂时领先的基金来看,多受益于前期市场回暖而布局早周期行业。以目前涨幅居首的泰信蓝筹精选为例,基金经理柳菁在去年四季度就表示,看好估值下行已经反映业绩悲观预期的地产、煤炭、金融、汽车等行业,“这些早周期行业将伴随政策放松出现稳定收益空间”,数据显示,该基金年内净值增长率为15.36%;同样依靠早周期迅速上位的还有东吴行业轮动基金经理任壮,他表示看好流动性过剩驱动下的“资源型品种”,关注煤炭、金融、地产等,该基金年内涨幅为9.18%。

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  摩根士丹利华鑫认为,尽管通胀的反复可能制约货币政策的空间,然而管理层“逆周期”刺激经济的举措仍然值得期待,存款准备金率在今年仍然有较大的下降空间,具体推出的时间将考验监管层对宏观经济的把控能力。

  分析人士表示,一季度市场在犹豫中推动反弹,但神经依旧脆弱,稍有风吹草动便出现激烈调整。在混沌的市场行情之下,基金业绩出现分化。从数据上看,目前暂时垫底的某消费主体基金跌幅为7.25%,股基业绩收尾相差逾20%。

  CPI超预期,政策呵护市场除了大幅提高QFII以及RQFII的投资额度外,下调存款准备金率也是基金一致预期的政策放松举措。

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  尽管前期市场的反弹让基金净值有所回升,然而3月以来尤其是最近几日大盘的调整已经让其所积累的战果明显缩水。

  南方基金表示,一季度支持市场上涨的有两大因素:政策放松和经济复苏。目前来看这两大预期利好均没有实现,投资者情绪受到较大影响,市场出现快速调整,一季度的涨幅几乎全部回吐。随着年报季报的逐步公布,盈利低于预期的中小盘股票仍然具有一定的风险。随着经济的回落,未来资金成本的下降是大概率事件,而政策放松的节奏仍需要观察。未来一段时间内关注对于资金成本敏感的行业。考虑目前市场估值较低,下行风险有限,政策放松的节奏将是影响市场反弹节奏的重要因素。

  数据统计显示,截至3月28日,所有偏股型基金年内平均净值增长率为0.89%,而一个月之前偏股型基金的平均净值增长率接近6%。数据同时显示,上证指数年内累计涨幅2.4%,偏股型基金暂时小幅跑输指数。

  银华基金(微博)则相对乐观一些,认为经济企稳迹象逐渐积累,在现行市场制度不发生大变化的背景下,市场不具有系统性风险市场走势,很可能呈现整体区间震荡、底部区域不断抬高的过程。市场的投资逻辑将逐步从一季度的流动性放松和经济复苏憧憬,过渡到二季度的向实体经济要数据证明。市场从全面修复转向结构分化,基本面经得起持续验证的行业板块才可能继续上涨。

  后市仍需整固

  华富基金(微博)研究部认为,3月份CPI反弹更多是季节因素导致,因此短期反弹不改年内回落趋势。未来看非食品价格上涨是今年提高物价水平主要力量,二季度应特别关注公用事业价格上涨对物价的影响。

  3月份的CPI超预期,加上一季度支撑市场反弹的两大预期——经济反弹和政策放松都没有达到预期,这使得近期的资本市场疲弱不堪。基金普遍认为,政策将呵护市场,举措包括大幅提高QFII以及RQFII的投资额度、下调存款准备金率等。短期内市场仍将区间震荡,如果要有所表现,只有向实体经济要数据,市场走势回归经济基本面。

  受益早周期

  ◆CPI超预期 政策呵护市场

  年初步步推进的反弹行情在一季度末遭遇阻击,经历了近期市场的下跌之后,基金一季度的涨幅相应缩水,平均净值增长率小幅跑输指数。展望后市,宏观经济走向成为基金最为关注的因素,在经济增速回落背景下,部分基金预期短期市场将延续调整,仍待整固。

  富国基金(微博)认为,当前即是股指对未来经济复苏预期的等待中。估值水平对投资有一定参照,但不是最根本的配置理由。未来给股指指点迷津和渡过艰难期的无一例外是政策措施。政策一个最有利的支撑倾向是释放流动性,政策和流动性宽松预期将指引股指在一个合理的上升趋势中震荡徘徊。未来可以看到的政策措施是可能在4月来临的第三次降低存款准备金率。政策和流动性提升预期将指引逢低股市再配置或许会在未来不久的时期来临,配置步伐考虑以缓步而行为主。

  摩根士丹利华鑫觉得在目前已经预告一季度业绩的公司中,近40%的公司业绩同比恶化,将是制约后市行情的主要因素。一季度经济数据及其引发的进一步政策预期将左右短期市场走势,受制于经济转型的整体环境以及通货膨胀的压力,政策刺激力度不会太大,市场很难走出震荡的格局。从投资的角度,受益开工复苏的行业和消费升级的行业仍然是主流,与此同时,自上而下的制度变革和自下而上的业务转型给证券行业带来一些机会。

  本周,公布3月份的经济数据,CPI同比上涨3.6%,环比上涨0.2%。正在发行中的信诚周期轮动股票基金经理张光成表示,CPI数据是国家宏观政策调控的风向标。CPI不跌,而国家的GDP出现下降,说明中国经济处于滞涨的阶段,在滞涨的情况下,政策处于两难的局面。

  博时基金(微博)认为,A股将维持较长时间弱势震荡。支撑市场反弹的两大预期——经济反弹和货币政策放松,目前来看未达到预期,再加上国内大小非减持仍然凶猛,欧美及港股走强后步入调整,A股可能将维持较长时间的弱势震荡格局。热点板块方面,如果市场维持弱势,主题投资将成为主流,例如水利、电子、环保会是市场持续关注的热点。从价值投资角度来看,消费板块值得关注,消费板块的抗周期性将得到验证,具有配置价值。

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  记者 黄晓霞  

  摩根士丹利华鑫认为,数据高于市场预期,显示通胀压力依然挥之不去。CPI的上升与多项因素有关,国际原油价格的上涨是一个重要因素,然而众多消费品价格的上涨更多是去年行政力量控通胀下的反弹,其根源依然在超发的货币,在目前经济以及信贷趋冷的情况下不必过分担忧。目前市场估值水平较低,政策呵护市场的意愿明显,大幅提高QFII以及RQFII投资的额度可以给市场带来新的长期投资资金,对蓝筹股偏利多。