毛利更创新的高峰澳门新萄京,采暖季有恐怕收益北材南下裁减

   
根据我们测算,三季度单季长材盈利能力维持高位,板材盈利水平大幅回升,螺纹和线材三季度单季的平均吨钢毛利约801和854元,较2017Q2分别上涨150和250元,中厚板、热卷、冷轧三季度单季的平均吨钢毛利约517、527、528元,较2017Q2分别上涨270、438、416元。

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原材料弱势下钢企盈利能力有望持续。目前在钢材供需双弱的情况下,钢材价格总体小幅回落,但由于上游原材料更为弱势,吨钢毛利总体上升。根据我们测算,当前螺纹、高线、热卷、冷轧、普板的吨钢毛利分别为975、1121、881、978、842元/吨,较9月底分别上涨了240、216、262、320、313元/吨。北方限产抑制北材南下,南方钢材净流入区域钢企受益。由于今年京津冀地区持续的环保限产以及北方提前降温等原因,北方地区需求下降较早,南北方钢材价格价差较大,持续的高位价差使今年当前北材南下钢材数量较大。我们认为随着采暖季限产的来临,北方地区钢材供给量逐步下降,将限制北材南下的钢材量,而南方地区求端受环保限产和天气因素影响较小,南方供需格局将更加良好,这有利于南方钢价保持相对强势,利好当地钢企。

   
采暖季限产下,北材南下减少,公司有望受益。根据我们的测算,采暖季期间北方四省两市日均粗钢产量较2016年同期下降24.69%,届时北材南下的数量将进一步减少,对于南方钢价有一定的支撑。邻省江苏中频炉的出清已极大改善马钢周边供需格局,而采暖季的到来有望使马钢进一步受益。

   
四季度采暖季用钢需求和冬储补库存需求在限产条件下仍然可以被满足。根据我们的测算,预计2017年采暖季全国日均粗钢产量约212万吨,较今年9月份下降11.37%,预计采暖季需求下降13.32%,我们判断用钢需求和冬储补库存需求在限产条件下仍然可以被满足,重点关注需求变化。限产导致当前产能利用率下降,库存去化趋缓印证供需双弱。近期全国高炉开工率连续四周下降合计3.77个百分点至目前的80.06%。具体到京津冀限产地区看,根据Mysteel
数据,京津冀钢材的实际产量进入10月份后加速下降,从9月底的313.84万吨每周下降至当前的264.14万吨,下降幅度达15.84%,证明了随着采暖季的来临,京津冀地区的限产力度在逐步增强,供给下降。从库存上看,当前无论是钢厂库存还是社会库存都略高于去年同期,且近几周的消化速度不如去年同期,证明了需求同样较弱。

行业三季度单季长材盈利能力维持高位,板材盈利水平大幅回升。三季度单季钢价在7月和8月上涨后因9月需求不及预期于9月回调。总体看,三季度单季五大钢材品种均价环比均有上涨,(螺纹钢+10.70%、线材+13.38%、中厚板+15.73%、热卷+22.66%、冷轧+18.44%)。

   
投资建议:目前市场对采暖季限产预期充分,短期供给端较难有超预期的表现,4季度重点关注需求变化。长期来看,钢铁行业产能利用率缓慢提高,供需紧平衡局面会维持较长时间,钢企仍会保持较高盈利中枢。板材需求受环保和季节因素影响更小,价格相对长材走势更强,建议配置板材为主,估值较低的优质钢铁股,推荐汽车、家电板龙头宝钢股份,长材和板材并驾齐驱的马钢股份,吨钢市值较低的新钢股份,有行业整合预期的鞍钢股份,有转型预期的南钢股份。

   
维持盈利预测,维持“买入”评级。马钢是我国最大钢铁生产和销售商之一,产品涵盖板带、长材、轮轴三大系列。公司产品结构长材板材占比均衡,板材产品向高附加值产品发展,将充分受益当前行业高盈利水平,我们维持17-19年EPS
至0.46、0.52、0.53元,目前股价对应PE 分别为 9、8、8倍,当前PB
1.5倍,维持“买入”评级。

三季度单季钢价在7月和8月上涨后于9月回调。总体看,三季度单季五大钢材品种均价环比均有上涨,(螺纹钢+10.70%、线材+13.38%、中厚板+15.73%、热卷+22.66%、冷轧+18.44%)。根据我们测算,三季度单季长材盈利能力维持高位,板材盈利水平大幅回升,螺纹和线材三季度单季的平均吨钢毛利约801和854元,较2017Q2分别上涨150和250元,中厚板、热卷、冷轧三季度单季的平均吨钢毛利约517、527、528元,较2017Q2分别上涨270、438、416元。行业整体景气背景下,上市公司盈利再创新高。2017前三季度行业净利润同比上涨400.90%,34家上市公司中31家同比上升,其中Q3单季同比上涨394.60%,环比上涨131.00%。上市公司盈利再创新高,除了受益行业本身景气度提升之外,上市公司普遍实行降本增效,外加过去几年钢企亏损严重,今年存在所得税的抵扣。

   
停产检修致产销减少,充分受益长板材高盈利水平,吨钢毛利环比大涨至业绩高增长。公司前三季度销售钢材1379万吨,较去年同期增长6.90%;其中三季度板材、长材和轮轴销量为215、215和4万吨,销量较二季度分别下降4.02%、11.52%和20%,我们认为三季度钢材产销下降主要是由于8月初2号高炉停产大修导致铁水产量较二季度下降24万吨,进而影响钢材的产销;前三季度吨钢毛利458元,较16Q1-3上涨143元,其中三季度吨钢毛利560元,较二季度上升158元;前三季度吨钢净利199元,较16Q1-3上涨140元,其中三季度吨钢净利253元,较二季度上升96元。三季度公司吨钢盈利情况符合行业长材维持高盈利,板材盈利大幅回升的基本面。