集中龙头,今后八年趋势发展

经过前期调整,相关上市公司估值目前处于低位,同时从产业链公司三季报来看,业绩逐季度在改善,未来三年趋势向上。

   
投资建议:轨交装备触底回升,未来三年趋势向上,强烈推荐中国中车、康尼机电;重点关注:众合科技、新筑股份、新宏泰、永贵电器、神州高铁、华铁股份、鼎汉技术、晋亿实业。

    建议关注:

   
“十三五”我国城轨迎来通车高峰期,2018年增速加快:根据我们近期对各城市在建城轨项目的逐条统计,“十三五“期间我国城轨新增里程数将达到5390公里,预计2017年下半年车辆交付有望加快,并且逐季度向上。同时从产业链上市公司数据来看,2012中国中铁在城市轨道工程新签合同额同比增长79.8%,2016年新签城轨合同额同比增长79.0%,中国中铁在城轨基建工程市场占有率约为50%,同时城轨建设周期为4-5年,前期基建公司的新增合同增速是后端设备需求的先行指标。中国中车2016年城轨车辆在手订单同比增速也达到40%,2017年前三季度中国中车城市轨交业务实现收入同比增长38%,从产业链上进一步验证我国城轨通车高峰期到来。

   
①整车:(业绩逐季度开始回暖,作为全球轨交装备龙头企业,拥有最多线路业绩验证,近几年中车出口稳步向上,预计未来出口有望实现加速增长)②核心零部件:(国内门系统核心供应商,城轨门系统和高铁内门市占率60%以上,高铁外门市占率未来有望提升到50%以上);城轨信号系统核心供应商);(定位小中车,国内有轨电车等多制式轨交设备核心供应商);(给水卫生系统龙头);(拟收购天宜上佳,天宜上佳目前是标动制动闸片唯一供应商)(国内轨交车辆连接器龙头企业);(高铁运维龙头,打造高铁后市场平台型企业);华铁股份(轨交车辆给水卫生系统龙头企业,未来有望打造成轨交核心零部件平台型公司);(轨交车辆空调系统和电源系统核心供应商);(高铁紧固件龙头企业)o

轨交装备前三季度业绩逐季度在改善,预计第四季度业绩增速有望进一步加速,未来三年趋势向上:我们选取整车公司中国中车和零部件公司康尼机电为分析对象,两个公司2017年前三季度业绩逐季度改善明显,第二季度业绩增速逐步开始转正,第三季度加速向上。我们将中国中车业务进行进一步拆分,中车铁路装备业务从二季度开始收入增速已经开始向上,并在第三季度加速。从中车轨交装备业务细分数据来看,城轨业务保持快速增长,动车业务大幅下滑,但是降幅在收窄。轨交装备交付具有明显的季节性,第四季度为交付的高峰期,预计第四季度增速将进一步加快。城轨及动车未来三年需求逐步增加,同时出口打开新空间,未来三年轨交装备整体景气度向上。

   
“一带一路”进党章,轨交装备出口迎来新机遇。“十九大”通过了《中国共产党章程(修正案)》的决议,推进“一带一路”建设写入党章,一带一路沿线国家60多个,整体铁路建设处于相对落后的状态,足够大的需求空间。跟随前期铁路基建的出口,后续配套铁路装备出口有望加快,带动整个产业链需求向上。

   
未来三年我国高铁建设进程加快,需求有望超预期:①从建设进度来看,未来三年我国高铁新增里程相比2017年快速增长:根据我们对高铁建设线路的统计,“十三五”期间我国高铁新增通车里程数有望达到13447公里,其中2017年为低点,2018年开始快速增加,带动设备需求触底回升。②动车招标有望逐步恢复,2018年有望达到400标准列,其中标动占比会大幅提升,产业链上核心零部件供应商有望最大受益。③维修更换高峰期到来,进一步打开需求空间。“十三五”期间国内动车组高级修总需求超过800亿元。