纺织服饰行业,纺织服饰行业周报

   
风险提示:宏观经济增速放缓风险;终端消费低迷,恐致品牌服饰公司销售情况低于预期;棉价异动致纺织企业盈利承压风险。

   
投资策略:本周板块调整,建议关注目前估值低位的核心标的歌力思(17/18PE24/19)、通灵珠宝(17/18PE28/23倍)、延江股份(18PE25倍)、九牧王(17/18PE17/15倍)。宏观经济环境的边际变化有利于整体消费板块,而可选消费品处于预期底部,当下时点建议增加板块配置。我们推荐的板块次序为化妆品>珠宝>服装。具体标的:①化妆品板块:运营显著好转,处于长期底部的多品牌龙头,上海家化。②珠宝板块:立足钻石时尚品类,全国加盟化拓展迎来高成长的通灵珠宝。③服饰板块:渠道调整完毕,品牌梯次发力的高成长多品牌集团。核心推荐:安踏体育、歌力思、海澜之家、九牧王。④优质面层供应商,受益消费升级望迎来产能释放的高增长标的,延江股份。

   
公司跟踪:通灵珠宝跟踪:通过多次门店和公司调研,我们认为公司拥有以下竞争优势:1.
Leysen王室文化带来的差异化定位;2.
以此为依托公司的产品策略:王室品牌底蕴赋予珠宝产品更多意义和消费价值。目前公司拥有IP产品系列20多个,其中“王室马车”和“蓝色火焰”等均为常年爆款。3.
公司擅用娱乐营销打造品牌。从成长性来看,公司所在的钻石行业正处在婚庆消费从黄金向钻石转移替代的消费升级过程,需求释放乃大势所趋。同时,公司通过加盟制打开全国市场的策略有效可行,加盟商有望从中实现高于大部分消费品代理的回报率,加盟意愿较强。截至Q3净增87家店至816家,预计2018年将加速扩张。2017/18/19年净利润预测3/3.7/4.5亿元(CAGR=26%),对应EPS0.88/1.09/1.31元。

本周专题:海外美妆集团三季报梳理。从海外化妆品巨头们的三季度表现来看,消费升级对化妆品行业的影响是全球性的,个性化、高品质的产品迅速成为美妆集团的王牌,彩妆市场是产品端的新贵,新兴市场尤其中国市场依然保持在各大集团开拓计划的第一位置。具体来看:除受中国游客锐减影响导致销量大幅全面下挫的爱茉莉太平洋之外,拥有丰富高端线的欧莱雅/雅诗兰黛/LVMH美妆部/资生堂业绩靓丽,以大日化为主的宝洁和联合利华表现差强人意,而宝洁美妆部门的增长则主要是依赖高端护肤品SK-II。新兴市场例如亚太区呈现出的青睐高端产品现象,对新兴市场产品销售的利润率有所提升,例如雅诗兰黛2015/2016年亚太区经营利润率分别提升3.15Pcts/3.58Pcts,而2016年美国地区利润率则同降19.62%。

本周专题:从运动品牌龙头业绩报看运动消费趋势。时尚消费进入消费群体与营销媒介双转变的新篇章,部分运动品牌已然嗅得其中商机并积极应对。不仅有Adidas、PUMA、FILA等运动品牌产品加入时尚元素,还有Vans、Supereme等以极限运动为主题的运动潮牌前赴后继。运动品牌通过宣传营销与时尚圈成功联姻,打造联名爆款,获得销售收入的爆发式增长,运动品牌时尚化逐渐成为主流趋势。

   
时尚前沿:①Adidas2017财年三季度销售额同增9%,净利润大涨35%。大中华和北美市场销售额分别同增28%和23%;②Canada
Goose
2017/2018财年第二季度销售额同增34.7%,净利润同增85.5%;③资生堂集团2017财年前9个月净销售额同增17.4%,营业利润同增82.4%。中国市场营业利润同增181.3%;④宝洁1亿美元收购旧金山香体露品牌Native。

   
时尚前沿:①Gap集团2017年三季度净销售增长1.1%,净利润同增12.3%。主品牌GAP同店销售增长1%,结束连续14季度的下滑;②美国青少年服装零售商A&F三季度销售额同增5%,净利润大涨27.85%。副线品牌Hollister表现出色;③Guess三季度收入按年增长3.3%,亏损缩窄;其中欧洲和亚洲分别同增11.9%和18.5%;④Crocs三季度收入下跌1.1%,美洲市场上涨,以中国为主的亚太市场业务持续萎缩,市场零售收入暴跌20.8%。

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公司跟踪:通灵珠宝跟踪:渠道扩长提速,挖掘三四线市场。消费升级下三四线钻饰渗透率提升空间大,公司以加盟为主要方式拓展该市场。2017年1-9月新增87家门店,预计2018年扩张将提速。品牌升级背书,加盟商意愿强。公司融合leysen王室文化全面升级品牌,同时依托自身营销优势,莱绅通灵品牌认可度提高。此外辅以公司对加盟商在营销、人员、管理等全方位支持,加盟商投资回报率较好(一年盈亏平衡,后持续向好)。王室等特色IP打造差异化:公司门店涵盖20多个产品系列,其中王室系列新品之“王室马车”系列上市后深受年轻人喜爱,贡献较多收入,后续会持续推出新品;蓝色火焰系列推出7-8年一直热卖,已有单独门店开出。2017/18/19年净利润预测3.0/3.7/4.5亿元(CAGR=22%),EPS
0.88/1.09/1.31元,现价对应17/18PE 28/23倍。

   
投资策略:宏观经济环境的边际变化有利于整体消费板块,而可选消费品处于预期底部,建议增加板块配置。我们推荐的板块次序为化妆品>珠宝>服装。具体标的:①化妆品板块:运营显著好转,处于长期底部的多品牌龙头,上海家化。②珠宝板块:立足钻石时尚品类,全国加盟化拓展迎来高成长的通灵珠宝(17/18PE29/23倍)。③服饰板块:渠道调整完毕,品牌梯次发力的高成长多品牌集团。核心推荐:安踏体育、歌力思(17/18PE24/19)、海澜之家、九牧王(17/18PE16/14倍)。④优质面层供应商,受益消费升级望迎来产能释放的高增长标的,延江股份(18PE25倍)。