兴业矿业澳门新萄京,未来2年多个矿山项目投复产

   
盈利预测和投资评级:随着全球制造业的复苏,各金属产品价格逐渐回升至高位,公司产能不断扩张,盈利能力将大幅提升;暂不考虑公司停产矿山的复产,我们预计公司2017-2019
年的EPS分别为0.36元,0.78元,0.99元,对应当前股价的PE分别为29.89倍,13.75倍,10.88倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

    坐拥国内最大的单体银矿,经营业绩有望在8-12月份大幅提升

   
矿山资源丰富,未来新建矿山和复产矿山将进一步提高公司的产能。公司目前拥有10家矿业子公司,其中4家在产,分别为融冠矿业、锡林矿业、天通矿业和银漫矿业;4家因矿山安全事故等相关问题停产,分别为巨源矿业、富生矿业、唐河时代、荣邦矿业;1家处于勘探中(亿通矿业);1家处于基建建设中(白旗乾金达矿业)。公司半年报披露,报告期内,白旗乾金达矿业已取得采矿权证,目前正在紧张进行立项、征地等前期工作。乾金达矿业采选能力为30
万吨/年,预计最快2019 年投产,金属吨产能为铅1.3 万吨,锌1.2 万吨,铜500
吨。随着2019年乾金达矿业的投产和四家停产矿山的复产,公司的产能将进一步提升。

公司发布2017年中报,业绩大幅增长。报告期内公司实现营收8.03亿元,同比增加236.66%;实现归母净利2.06亿元,同比大增1004.33%,上半年EPS为0.1102元/股。

银漫矿业技改升级,各金属产能大幅增加。公司全资子公司银漫矿业于2017年8月1日取得了安全生产许可证,目前井下已进入全面开采状态,选厂彻底摆脱了对副产矿的依赖,主要金属品种锡、银、锌及铜入选品位可分别提高50%、36.36%、118.75%及90%,经营业绩在8-12月将得以大幅提升。与此同时,银漫矿业拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统也改造成铜锡系统,即主要金属品种:铅、锌、银、铜、锡均扩产到5000t/d,技改完成后,银漫矿业银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨;目前,该工程基础及厂房施工已基本完成,主体设备厂商已根据公司订单进行定制,预计将于2018年2月投入使用。

   
报告期内子公司白旗乾金达矿业取得采矿许可证,目前正在紧张进行立项、征地等前期工作。项目完成后将形成30万吨/年的矿石开采能力,公司的资源产出能力将进一步巩固。

   
2017年上半年,有色金属行业整体有回暖态势,公司主要产品银铅锌金属市场价格较上年同期上涨,其中伦敦银现货上半年均价17.17美元/盎司,同比上涨8.37%;SHFE期铅上半年均价为17,465.55元/吨,同比上涨32.36%;SHFE期锌上半年均价22,234.45元/吨,同比大增54.45%。金属价格上涨显著增厚公司上半年利润水平。

    白旗乾金达矿业取得采矿许可证

    风险提示:金属价格下跌,主要产品产量不及预期,项目推进不及预期

    有色金属行业回暖,主要产品价格上涨增厚公司业绩

   
公司的全资子公司银漫矿业拥有矿石资源量6360.22万吨,含银金属量10172.36万吨,年采选白银193吨,是国内最大的单体银矿,另有锌金属量111.33万吨,平均品位1.75%,铅金属量35.07万吨,平均品位0.55%,锡金属量24.35万吨,平均品位0.15%,铜金属量8.76万吨,平均品位0.15%。受选厂设备及工艺调试,安全生产许可证取得较晚等因素影响,银漫矿业上半年仅实现净利润9,113.92万元,2017年8月1日取得安全生产许可证后,目前井下已进入全面开采状态,经营业绩有望在8-12月得以大幅提升。若银漫矿业能够实现净利润不低于3.66亿元的业绩承诺,公司下半年业绩将更加靓丽。

    银漫矿业技改增产,产品产量有望再提升

   
盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS分别0.37元/股、0.57元/股、0.79元/股,对应2017-2019年PE分别为28倍、18倍、13倍,考虑银漫矿业放量后公司下半年业绩或将大幅提升,银漫技改项目、白旗乾金达项目投产后公司产品产量将继续提升,长期业绩可期,给予“增持”评级。

   
内容根据恩菲设计院的建议,银漫矿业拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统也改造成铜锡系统,技改完成后,银漫矿业银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨,技改项目目前推进顺利,预计将于2018年2月投入使用。