电动车免购置税政策延续至2020年,电池加速去库存

事件:四部门联合发布2018-2020年继续对新能源车免征购置税,保留前15批免购置税目录的有效性,同时基本参照2017年补贴政策标准,提高对于后续免购置车型的要求。车企基本可快速适应政策要求。

   
4)分版块看,上游近期钴价格继续走强,主要受嘉能可定价方式变更影响,反映钴供给紧缺,而2018年上半年新增钴矿供给有限,价格有支撑,拥有自有钴资源企业受益,推荐华友钴业,建议关注寒锐钴业;碳酸锂淡季价格平稳微降,预计2018年上半年价格依然坚挺,后续需观察新增产能释放进度,推荐天齐锂业,建议关注赣锋锂业。中游环节,动力电池2018年继续降价(预计降幅10-15%),以分担补贴退坡,且集中度提升,同时产品升级,622三元占比将提升;三元正极价格有支撑,厂商盈利水平可保持,但由于2017年上半年正极材料厂商库存收益明显,2018年这部分收益增速或有限,从技术路线看NCA/811将加速发展,预计在2019年将成规模,推荐杉杉股份。电解液价格见底,六氟价格跌至13-14万/吨,厂商毛利率不足20%,电解液价格已跌至当前4.5-5万/吨,我们判断2018年价格较稳定或小幅降价,因此盈利水平2018年可维持,竞争力将集中于成本控制和配方及添加剂,预计龙头企业将受益于行业需求的增长及市占率的提升,推荐天赐材料,新宙邦。湿法隔膜产能释放,降价通道已开启(预计部分产品降价20-30%),以轻薄化为趋势,干法隔膜预计继续降价(预计20%左右),但龙头一方面提升国内市占率,一方面通过高端产品拓展海外市场,保持利润增长,推荐星源材质,创新股份。

   
投资建议:上游近期钴价格继续走强,主要受嘉能可定价方式变更影响,反映钴供给紧缺,而2018年上半年新增钴矿供给有限,价格有支撑,拥有自有钴资源企业受益,推荐华友钴业,建议关注寒锐钴业;

澳门新萄京,   
2)动力电池加速去库存,11月动力电池装机电量为7gwh,前11月累计装机电量24.5gwh,预计全年装机电量近33gwh,考虑换电2-3gwh,全年动力电池实际需求约35-36gwh;而从产量看,前三季度动力电池产量31gwh,四季度部分电池厂减产停产,我们判断全年动力电池产量预计近40gwh,行业库存基本消化完成。

   
从2018年开始,对于燃油车均执行10%购置税(小排量车恢复至10%,城市油电公交减免),而新能源汽车享受免征购置税。我们预测,2018年电动车免购置税,预计将减少税收收入近100亿,可见国家继续支持新能源汽车发展。从车企角度看,继续实行免购置税将提高新能源汽车经济性,有利于新能源汽车的推广和市场培育。

投资建议:11月新能源车抢装,符合预期电池加速去库存时点电动车板块进入配置区间,重点建议布局!且从长周期(3-5年)看我们坚信电动车渗透率的提升,这个趋势的必然性我们认为是环保的需求+智能驾驶的需求共同决定的,这个趋势确立的拐点来自两方面,一个是电池的成本下降,另一个是真实的消费需求的爆发(从15-17推动行业的是补贴需求和公用领域的需求),18-20年是全球电动车企A级车型陆续落地的阶段,有望带动电动车真实需求爆发。

    风险提示:投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。

    风险提示:投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。

    2018年补贴政策预计近期落地,乘用车A
级车市场开拓+A00级仍具备一定经济型,预计全年销量95万辆左右,增速在35-40%,对应动力电池需求44gwh
左右。A00级车单车带电量预计将提升至25kwh
以上,续航里程达到200,依然具备经济型,市场空间广;A
级新车型不断推出,且有望培育新市场,因此我们认为乘用车销量将保持40%以上增长,超过70万辆,且结构优化,平均单车带电量提高。专用车由于3万公里放松,预计销量可持平15万辆;客车由于公交市场空间稳定,预计可保持10万辆左右。

   
1)2017年底新能源汽车抢装明显,一方面由于2018年补贴退坡,另一方面由于乘用车2016-2017年油耗积分纳入考核,销量继续走强,以A00级冲量最为明显。1-11月新能源车销量已达60.9万辆,11月单月销量11.9万辆,预计全年销量有望达到75万辆。

   
有效库存基本消化完毕,2018年1季度同比增速较高,行业需求好于预期。2017年4季度车企抢装,电池加速去库存,预计18年1季度补库存,龙头企业1季度已开始排产,需求复苏。2017年11月动力电池装机电量为7gwh,前11月累计装机电量24.5gwh,预计全年装机电量近33gwh
, 考虑换电2-3gwh ,
全年动力电池实际需求约35-36gwh,而我们判断2017年全年动力电池产量预计近40gwh,12月有效库存基本消化。不同于2017年补贴政策标准大幅调整,目前2018年政策虽未落地,但预期较充分。根据我们了解,1月份锂电产业链,开工率同比明显高增长,环比12月基本相当。预计近期政策落地后,若4个月缓冲期确定,预计将带来春季抢装,而二三季度逐步进入旺季。

   
3)预计2018年补贴政策年底落地,一季度车企调整,3月有望上量,动力电池企业开工率提升,行业需求回暖。我们预计2018年新能源车补贴政策调整方向:(1)政策向乘用车倾斜,商用车降补成趋势,补贴门槛提高,包括提高能量密度、续航里程等指标;(2)三万公里门槛有望进行调整。整车方面我们预测2018年新能源车销量95万辆左右,增速在35-40%,对应动力电池需求44gwh左右,其中乘用车70万辆,且结构或将优化,政策鼓励A级车,且新车型推出,预计将在限购城市外培育新市场(如出租、政府用车、运营等),同时A00级车占比将降低,但单车带电量预计将提升(预计平均提升5kwh);客车预计10万辆,整体稳定,主要由公交公司采购;专用车预计销量为15万辆,主要在全生命周期中的经济优势及路权优势。从节奏上看,我们预计2018年一季度车企和电池企业以产品调整为主,2月底-3月电池企业开工率回升,行业需求回暖。

   
碳酸锂淡季价格平稳微降,预计2018年上半年价格依然坚挺,后续需观察新增产能释放进度,推荐天齐锂业,关注赣锋锂业。中游环节,动力电池2018年继续降价(预计降幅10-15%),以分担补贴退坡,且集中度提升,同时产品升级,622三元占比将提升;三元正极价格有支撑,厂商盈利水平可保持,但由于2017年上半年正极材料厂商库存收益明显,2018年这部分收益增速或有限,从技术路线看NCA/811将加速发展,预计在2019年将成规模,推荐杉杉股份。电解液价格见底,六氟价格跌至13-14万/吨,厂商毛利率不足20%,当前电解液价格已跌至4.5-5万/吨,我们判断2018年价格较稳定或小幅降价,因此盈利水平2018年可维持,竞争力将集中于成本控制和配方及添加剂,预计龙头企业将受益于行业需求的增长及市占率的提升,推荐天赐材料,新宙邦。湿法隔膜产能释放,降价通道已开启(预计部分产品降价20-30%),轻薄化为趋势,干法隔膜预计继续降价(预计20%左右),但龙头一方面提升国内市占率,一方面通过高端产品拓展海外市场,保持利润增长,推荐星源材质,创新股份。同时我们也重点看好汽车核心零部件标的进入主流高端车企,重点推荐宏发股份(继电器全球龙头,新能源和汽车电子高速增长)、汇川技术。