一再护城河深厚,注重建议坚决看多之意见

   
3.重申市场份额领先、质地纯正、管理层诚信且解禁风险低为首选股特质。重申现阶段阿尔法将来自于护城河深厚,管理层诚信度高且估值具吸引力的头部标的之观点,我们认为随沪港通的深入及投资者成熟,A股投资者将渐趋理性,概念题材类中短期盈利能见度低之标的,暂时无法获得大多数机构投资者的认同,筹码将进一步倾斜至质地优异、护城河深厚、管理层诚信度高以及估值具吸引力之标的。

    1.
我们认为情绪面、基本面和估值均支持板块增长向上,机构情绪反转或为引爆点(传媒VS其他板块,风险收益比优势是否明显)。(1)情绪面:A股传媒板块自2015年至今已连续三年排名倒数前三,所谓物极必反,月满则亏;(2)基本面:中国传媒互联网板块仍处高增期,中国电影票房温和增长,2017年同比增速15-18%(不同口径下),移动端红利仍继续,预估中国移动游戏市场容量同比增速未来三年的复合增长率不低于30%,近期《旅行青蛙》和《恋与制作人》的火爆显示占中国游戏玩家近半数的女性玩家开发潜力巨大;(3)各自板块市场份额领导者2018年市盈率大部分落在15倍至25倍,参考其内生增速,不少标的的PEG已落至1.0以下甚至更低。

1.我们认为A股传媒板块已然筑底,重申坚定看多之观点。我们认为经过三年的调整,A股传媒板块整体估值已回落至具备投资吸引力的区间,诸多质地纯正,品质优异,市场份额领先之标的PEG已回落至1.0倍以下甚至更低。

    市场竞争加剧,估值风险。

   
(1)影视内容部分,建议关注唐德影视(300426.SZ)、华策影视(300133.SZ)、欢瑞世纪(000892.SZ)、华谊兄弟(300027.SZ)和光线传媒(300251.SZ);(2)渠道部分,建议关注市场份额领导者中国电影(600977.SZ)、上海电影(601595.SH)和顺网科技(300113.SZ);(3)游戏部分,建议关注游族网络(002174.SZ)和三七互娱(002555.SZ)。

    2.
板块仍处于起长点,重申现阶段阿尔法将来自于护城河深厚,管理层诚信度高且估值具吸引力的头部标的之观点:我们认为随沪港通的深入及投资者成熟,A股投资者将渐趋理性,概念题材类中短期盈利能见度低之标的,暂时无法获得大多数机构投资者的认同,筹码将进一步倾斜至质地优异、护城河深厚、管理层诚信度高以及估值具吸引力之标的。

   
2.优质公司业绩持续录得正增长。迄今为止,2017年年报预增披露情况显示,大部分专注于主业(指内涵式增长而非靠外延并购)营业收入和净利润均录得正增长。展望2018年,渠道调研显示,电影行业市场容量增速不低于15%,精品电视剧按年均价涨幅约为20%,且随中国首部国产网剧《白夜追凶》被Netflix购买,标志着中国内容产业出海开启,中国精品内容有待重估(IP的价值在于影响力,海外渠道的增加,有望提升整体中国精品内容的估值中枢);移动游戏预估按年市场容量增长不低于30%。搭配与(移动)互联网结合的诸多商业模式创新,我们认为中国传媒产业仍处于高增期。

    风险提示

    投资建议

    投资建议

    风险提示

    分析

    市场竞争加剧,政策风险,估值风险。

   
今日,传媒(中信)指数涨2.67%,创近一年最大单日涨幅,各子板块市场份额领导者涨幅居前,如影视板块的光线传媒(300251.SZ),华策影视(300133.SZ)和唐德影视(300426.SZ)均涨停;游戏板块的顺网科技(300113.SZ)涨停,三七互娱(002555.SZ)涨9.26%,游族网络(002174.SZ)涨6.49%;互联网板块的昆仑万维(300418.SZ)涨7.10%;IP板块的中文在线(300364.SZ)涨停,掌阅科技(603533.SZ)涨6.27%等。

   
重申2018年A股传媒板块头部化的选股思路,建议投资者与风格转换之际吸纳各子板块之头部标的,如影视板块的唐德影视(300426.SZ)和光线传媒,游戏板块的游族网络(002174.SZ)等。

事件

    3.
投资节奏部分,价值型标的将率先获得追捧:我们认为底部是由价值型投资者铸就,该等投资者对标的要求高,更倾向于用实业而非二级市场短线交易的心态来布局,高品质且估值具吸引力的标的为该类投资者的首选。趋势渐显后,趋势型投资者将随之入场,这时市场气氛更为活络,风险偏好提升,投资者对标的的要求会有所下调,呈现跟涨态势。