A股市场的政策心结,企稳信号明确

  宏观先行指标止跌回升

  南方基金首席策略分析师杨德龙[微博]分析,汇丰PMI中小企业居多,11月汇丰PMI初值升至50以上,表明中小企业经营好转;中采PMI中大型企业居多,10月中采PMI数值就已经回到50以上,那么11月大型企业经营状况会进一步回暖。但是,不能就此判断经济复苏。预计经济不会呈现“V”型复苏,而表现为L型,经济数据也可能出现一定时期的徘徊。

  所谓的心结,就近期市场看,就是A股市场对于政策的悲观式解读,已经比较明显。

  关于通胀是否可能反弹,牛犁表示,物价短期内反弹的可能性不大,虽然当前国内货币政策趋于宽松,但经济短期内快速上行的可能性不大,因此短期内通胀仍不足虑。

  上述情况预示着欧美经济复苏正在改善区内的消费信心。而随着消费信心的改善,区内零售销售也出现回暖迹象,经济增长不再仅仅是依靠出口拉动,这都是积极迹象。虽然,欧元区通胀、就业和信贷数据仍偏弱,内需方面仍面临企业和政府部门去杠杆、就业市场恶化的问题。但欧美复苏迹象是明显的。种种迹象看,最早困扰A股市场的宏观经济,或许有率先缓解的可能。在政策面逐渐问题淡化以后,宏观经济或许是A股市场下一个值得期许的因素。

  屈宏斌还表示,受内需反弹以及好于预期的出口订单拉动,企业生产活动回暖,去库存接近尾声,推动了原料采购增长、生产扩张,部分行业进入补库存阶段,拉动了采购量及采购价格的回升。但经济回暖的可持续性仍有赖需求条件的改善。目前的汇丰PMI指数仍低于长期平均水平51.7,就业指数也仍在50以下,且新订单扩张力度有所减弱,未来外需前景仍难以乐观。

  近期的A股市场基本被政策和经济的数据所左右,一方面新股IPO的预披露突然开闸,并且在一周内累计到97家以上,对市场的预期有所影响。但同时,相关优先股的信息陆续发布、沪港通交易机制的不断进展,也一定程度上激起了市场的兴趣,却浇灭了市场对于强力政策出台的预期。

  经济见底回暖信号明确

  光大保德信认为,最新的数据显示,欧美复苏较为强劲,超预期指数表现优异。其证据有三:第一是美国4
月密西根信心由初值的82.6 上升 84.1,高于预期;第二是,美国3
月耐用品订单环比增速由前月的2.1%提升至2.6%,高于预期;第三是,德国4
月IFO商业景气指数上升至111.2,高于预期。

  □本报记者 曹淑彦

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  22日公布的汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)11月初值跃升至50.4,为13个月之最,此前一年该值一直徘徊在荣枯线(50)下方。业内人士分析,这表明经济见底回暖更加明确,有利于投资者信心恢复。就市场而言,短期大盘可能存在反弹机会,但反转仍难预见,较为激进的投资者可适度关注周期性行业的机会,保守型投资者则持币观望。

  比如,此前对于官方发布的PMI等数据,业内存有质疑心态,但日前公布的汇丰PMI也出现同步的止跌回升,这个经济先行扭转的迹象就比较明显了。

  汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌[微博]表示,PMI连续三个月回暖,升至13个月新高,产出分指数明显回升,表明减库存压力下降,经济见底回暖更加明确。但前瞻地看,外部环境仍然疲弱,国内经济回暖还在初始阶段,因而仍需要保持政策宽松。

  市场需要什么样的政策?

  星石投资首席策略师杨玲从具体的分项数据分析认为,企业的生产出现持续回升,与这段时间以来的工业增加值、发电量等各项宏观数据的改善趋势吻合,说明前期各项刺激政策起到了效果。另外,出口订单情况变好,表明我国的出口企业正在逐步调整和适应新格局,外贸可能会出现一定的企稳。值得注意的是,内需订单依然回落,说明经济结构转型的大幕还远远没有拉开,刺激经济的最佳手段还是投资。

  除了内地经济有上行态势外,欧美的复苏态势延续也无疑是积极迹象之一。

  对于未来宏观调控是否会有进一步的政策举措,牛犁认为,年内宏观调控政策相信不会有太大调整,毕竟当前稳增长是最关键的。

  总体上看,机构的中长期逻辑仍然是,A股市场融资速度可能较快、宏观经济周期短期难以启动以及创业板估值过高,三个基本假设无法撼动,因而A股市场的系统性行情难以启动。在市场略有利空情况下,则自然而然选择负面解读。

  基金人士表示,该数据表明企业状况企稳,但是难言复苏,A股市场可能出现反弹,但难以出现趋势性反转,建议投资者适度关注周期性行业。

  国海富兰克林基金认为,从分项指数看,产出指数初值回升0.9个百分点至48.0%,新订单指数回升1.2个百分点至47.7%,新出口订单指数回落2个百分点,至荣枯线下方的49.3%,以上指数反映内需略有改善。4月制造业产成品库存指数下降0.8个百分点,录得50.3%,位于荣枯线上方,采购库存下降1.9个百分点,录得47.4%,这意味着企业对未来需求回升的预期较弱,库存仍在去化的过程中。

  基金关注周期性行业

  本报记者 宏文

  宏观经济分析人士认为,汇丰PMI重返荣枯线上方,进一步印证了国内经济正在企稳回升,经济见底回暖趋势更加明确,但尚在回暖初始阶段,难言大的改善。

  比如,对于经济数据转好,部分机构的反应是认为其难以持续。比如对于发行启动,则担心估值过高的创业板可能遭遇调整压力,再比如对于优先股的次第推出,沪港通的政策进展,则认为,远水不救近火,或是经济周期不再等等。

  与此同时,国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛犁也认为,汇丰PMI升至50.4,表明投资者信心在恢复,经济好转,但现在还谈不上有大的改善,只是进一步印证了国内经济企稳回升迹象。预计官方的PMI数据与汇丰方向一致,或双双延续升势。

  国海富兰克林基金的解读认为,上述信息意味着中国内地经济在二季度后期有望企稳。“汇丰PMI开始出现企稳回升的积极迹象,呈现出宏观经济微弱的复苏,这意味着短期增长水平不会再次显著下降,二季度宏观经济有望企稳。”

  金牛理财网研究员陈啸林也认为,目前A股市场仍处于弱平衡状态,投资者情绪依然低落,没有长期做多的信心,因此突破口应该还在政策层面。陈啸林建议风险承受能力强的投资者可以跟随市场关注近期表现不错的环保、周期性行业,但注意控制仓位;风险承受能力较低的投资者则应持币观望。

  整体而言,他们认为4月汇丰PMI初值弱势企稳回升是相对积极的信号,这显示着中央稳增长措施的推进正在逐渐显现效果,二季度整体宏观经济有望企稳。价格指数的回升有助于缓解通货紧缩,改善企业盈利状况,有助于重塑市场信心。

  实习记者 张程

  纵观过去几周的公募基金观点可以发现,无论是市场发布一个所谓的利多消息,比如经济数据转好,比如银行发行优先股。还是发布一个所谓的利空消息,比如新股发行启动的节奏加快,基金都优先选择了偏负面的解读。

  市场及投资者影响方面,杨德龙表示,11月汇丰PMI初值数据有利于投资者信心恢复,同时也将减缓大盘下跌速度,有助于大盘企稳,近期可能出现反弹。但是A股市场下跌的趋势短期仍难以扭转。

  某种程度上,A股市场在上周再次上演了关于政策的暧昧心结。在强力刺激政策不可能出台的背景下,包括机构在内的A股投资者可能都需要考虑一个问题——如何克服对于政策的过度依赖。

  但上述情况显然并不是固定的。事实上一些信息已经出现了改善的迹象。

  外围经济延续复苏