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没有外资参与的游戏,分众传媒完成14亿美元再融资

中国民生银行、星展银行和招商银行在最新的融资案中分别提供7亿美元、5亿美元和2亿美元。该融资案分为9亿美元和5亿美元两档。

**波折不断**

复星集团首席执行官梁信军3月向香港明报透露了分众传媒的A股上市计划,因为后者2014年的获利创下纪录高点。复星集团是分众传媒的股东之一。

图为一名男子在北京一家网吧玩游戏。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

4月20日 –
汤森旗下基点报导,消息人士称,中国广告公司–分众传媒控股有限公司已经完成为现有负债进行的14亿美元贷款再融资,从而为可能的重新上市铺路。

巨人网络的LBO贷款也顺利展开,15家银行参贷,出资方包括Baring Private
Equity Asia、弘毅投资以及巨人网络董事长史玉柱。

这是亚洲公司最快的一次杠杆重组,在公司私有化仅六个月之后。分众传媒的新债规模17.75亿美元,由12.75亿美元的五年期定期贷款和总额5亿美元的两笔五年期备用信用证组成。利率调降25个基点,至较伦敦银行间拆放款利率加码450个基点。

取代他们既没有收购交易的履历,跨国银行对他们也提不起什么兴趣。东方证券和海通证券的关联公司和一家中国羊绒制造商出现在新的财团中。

消息人士指出,为了方便A股上市,新贷款大幅放宽了贷款契约的限制。了解情况的人士指出,前次贷款中的部分条款需要得到所有贷款方的同意,这也是该公司在最新的再融资交易中选择俱乐部贷款的一个原因。

尽管持股比例发生变化,但当时仍预计在7月会敲定协议条款,并在8月底或9月初发起银团贷款。

举债派息以及2013年10月修改贷款条款,取代了最初10.75亿美元的贷款,与星展提供的2亿美元五年期备用信用证一道,为2013年3月分众传媒的杠杆收购提供了资金。

分众传媒的融资案获18家银行参贷,收购出资方包括凯雷、FountainVest、Citic
Capital
Partners和中国复星国际,以及分众传媒董事长江南春。尽管鼎晖投资(CDH
Investments)最后一刻退出,但该融资案仍获成功。

借款方为分众传媒控股有限公司,贷款于3月25日签约。

收购仍会进行,但是债务融资规模会调整。观察家认为中国银行、中国民生银行和工银国际是贷款团中仍会感兴趣的银行。

**一年内重新上市**

对于外资银行,这标志着进展缓慢的收购画上句号,这看似坏事但很可能是好事。1月时这桩收购案浮出水面,盛大互动和春华资本提出以每美国存托股份6.9美元的价格收购盛大游戏余下的23.8%股份。

消息人士称,最新贷款用于17.75亿美元贷款中14亿未偿贷款的再融资。新贷款不含备用信用证。

盛大游戏的竞争对手–完美世界,先是在4月末出资约1亿美元,持股5.649%。观察家表示,这是由凯雷牵线安排而成的,而凯雷在5月中加入私有化交易财团。而在完美世界加入的一周后,方源资本也加入。

分众传媒2013年3月被财团收购之后从NASDAQ退市,财团的构成者有:公司董事长兼执行长江南春、私募股权公司凯雷投资集团(Carlyle
Group)、中国光大银行、中信资本、复星和方源资本。收购价位37亿美元,是在美国上市的中资企业中最大的私有化案例。

在盛大的收购案中,随着宣布收购后财团成员不断变化,董事长、总裁兼执行长陈天桥的角色也充满不确定性。

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**福兮祸兮?**

据上海证券报报导,江南春持有26.73%分众传媒股权;方源资本、凯雷、复星和中信资本的股权比例分别为19.71%、19.71%、17.43%以及9.85%。

在杠杆收购中,出资方的身份与角色是影响举债条件和银团成功组建最重要的因素之一。这在中国两桩大规模知名收购交易中就体现得淋漓尽致:广告公司分众传媒去年3月的15.25亿美元LBO贷款案,以及巨人网络今年6月的8.5亿美元LBO融资案。

中国民生银行和花旗集团担任举债派息和贷款条款修订的全球协调人。该10.75亿美元贷款的牵头行兼簿记行有:国家开发银行、中国民生银行、工银国际融资有限公司、美银美林、花旗、瑞信、星展、德意志银行、瑞银、台湾银行香港分行以及台新银行。另有七家银行担任高级联贷的牵头行。

仅仅几周之前,八家银行还在筹划提供7.5-8.5亿美元的贷款,用来支持杠杆收购中国盛大游戏。其中五家银行是外资,几家银行花费了大量的时间和精力与收购发起人协商。

消息人士称,与前几次由若干家银行参与不同,分众传媒最近一次贷款案是以三家银行提供俱乐部贷款的形式进行,这主要是由于贷款条件非常有利于该公司在上海证交所重新挂牌。

随着潜在承销商准备好提供贷款,财团也进一步扩大,每当新成员加入,都给出资方的最终持股分配增加了更多不确定性。

消息人士表示,分众传媒计划最快在一年内重新挂牌,筹资规模将轻松超过最近一次贷款。

9月8日 –
随着收购中国盛大游戏发起人退出收购财团,那些原本寄望亚洲杠杆收购会升温的行业人士则被浇了一盆凉水。事态的发展已经扼杀了外资银行提供融资的机会,且可能变成一场中国关起门来自己玩的游戏。

消息人士称,新贷款定价远比其再融资的贷款低。新贷款剩余存续期3.5年,平均存续期1.95年。存续期与举债派息的期限一致,也与分众传媒2013年10月修改10.75亿美元定期贷款条款之举相符。

如果私有化交易的财团没有变化,也发起了银团贷款,这将会考验银行对于又一宗中国网络游戏业联贷的胃口。很少人乐观认为盛大游戏获得的银行回应能够像巨人网络有化融资案那样热烈。

上海证券报2月时曾报导,分众传媒希望在上海证交所借壳上市,上市后的市值约为500亿元人民币。

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消息人士补充道,采用俱乐部贷款形式的另一个原因在于,该公司希望牢牢掌控整个流程,以确保A股上市的准备工作能够有条不紊地顺利展开。

另外盛大融资案进入市场的准备时间拉得很长,可能也增加了阻碍。在台湾监管机构设限后,台湾银行业者近几个月已减少了中国信贷敞口。台湾银行业者被认为是亚洲银团贷款市场的重要资金来源。

而最初的发起人撤出股权收购盛大游戏的财团后,这些努力都付之一炬。上周春华资本(Primavera)、凯雷集团、FountainVest
Partners和美国上市的完美世界撤出该交易没有给出任何理由。盛大游戏控股股东–盛大互动娱乐没有撤出。

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在完美世界加入后,据称盛大董事长陈天桥计划退出财团,引发外界猜测在收购完成后,完美世界将控制盛大游戏。

不过在6月陈天桥决定重新加入,作为盛大最大单一股东,预计他将持股35-50%,而完美世界将降至少数股股东。春华资本将持股20%,在投资金主当中持股最大。

东方金融控股公司将持有盛大游戏23%的股权,而海通的关联公司上海并购股权投资基金(Shanghai
Buyout Fund LP)将持股20%,宁夏中银绒业国际集团有限公司持股15%。