美联储加息对国内利率并无一一对应影响澳门新萄京,美联储加息且关注通胀

   
二是国内经济增长、通胀压力和债务负担等都不支持提高逆回购利率。预计2018年经济增长下行压力有所加大,通胀压力温和,企业债务负担较重的情况下,较低的利率环境更适合去杠杆和化解金融风险。因此,利率的调整要视具体情况而定,美联储加息只是央行在引导利率预期方面要重点考虑的因素。

   
稳杠杆。虽然经过2017年的去杠杆,我国宏观杠杆率上升势头得到遏制,但是仍要巩固成果,2018年政府工作报告提出要保持宏观杠杆率稳定。2018年初以来,各期国债收益率均有所下降,企业债券融资规模也开始恢复,市场产生了货币宽松的预期,这不利于稳杠杆。上调OMO利率可以向市场传递信号,表明监管部门继续稳杠杆的决心。

   
3月份美联储加息后,中国央行会做出何种反应,是“随行就市”提高逆回购利率,甚至提高存贷款利率,还是按兵不动?
根据2017年第四季度《中国货币政策执行报告》,央行提高利率变动的几个原因:收窄(政策利率与市场利率的)利差、理顺货币政策传导机制、引导利率预期、去杠杆。为此我们综合考虑中美利差,国内经济增长、通胀和债务负担承受能力以及政治因素,认为3月份央行大概率不会随行就市提高逆回购利率。

   
防范汇率风险。2018年全球加息减税、贸易摩擦、中国经济下行压力仍在等因素继续施压人民币汇率。中美十年期国债利差从年初的144
BP缩小到3月21日的90BP。美联储加息,中美利差将进一步回落,人民币贬值压力增加。

   
但是,受3月份“两会”等因素的影响,央行是否选择随行就市提高逆回购利率,仍然具有较大不确定性。

   
美国经济温和增长,劳动力市场接近充分就业状态,且失业率维持低位,虽然通货膨胀率仍不及目标,但未来数月内可能上升。良好的经济数据为本次加息提供了支撑。此次加息符合逐步加息的进程,过慢加息将对经济构成风险。

   
一是美联储加息对国内利率的传导并非通畅,会受到央行资本管制、加大汇率弹性以维护利率稳定优先、国内市场利率与政策利率差值收窄等因素的影响。2017年以来,我国对跨境资本的管制日益规范;同时在当前人民币汇率预期稳定的情况下,央行可以通过增强人民币汇率弹性,抵消美联储加息对国内利率的影响,以实现利率稳定优先的目标;国内市场利率与政策利率差值也不断收窄,利率传导机制顺畅,有利于去杠杆,央行提高逆回购利率的动力不强。

   
修复市场扭曲。货币市场利率长期高于OMO利率,不利于防风险,也阻碍了OMO利率向市场利率的传导。OMO利率“随行就市”上调,适度收窄二者利差,有助于修复市场扭曲,理顺货币政策传导机制,也有利于市场主体形成合理的利率预期。

美联储公布的1月FOMC会议纪要显示,强劲的经济增速增加了进一步加息的可能,几乎所有的美联储官员都预期通胀率会上升到2%;考虑到强劲的经济前景,美联储委员同意增加“进一步加息”。2月21日美国白宫向国会提交了特朗普政府第一份总统年度经济报告,预计今年美国经济增速将升至3.1%,这一数据显著高于IMF和经济学家预期。根据这份报告,直到2020年美国经济都将维持在3%以上增速。通胀的上升和经济超预期增长的可能性,导致市场对2018年美联储加息的预期次数出现上升,从联邦基金利率期货显示的加息概率分布图看,全年加息三次甚至更过的概率增大。

    风险提示:无

    风险提示:政策变动风险。

    积极财政政策拉动经济增长,“点阵图”显示全年预期加息3次,4次概率增大
美国经济继续扩张,就业市场依然强劲,议息会议分别上调今明两年经济增速,下调今后三年失业率,上调明后两年核心PCE增速。点阵图”显示全年预期加息3次,4次概率增大。

   
第一,积极财政政策拉动经济增长。特朗普上台后实施刺激经济增长的扩张型财政政策。2017年末美国通过了自里根时代以来的最大规模减税计划。2月白宫公开基础设施建设投资计划。积极财政政策拉升美国经济增长的同时,也可能带来经济过热。

    美联储加息对中国资本市场影响相对有限
美联储加息可能对我国的外汇市场产生一定的影响,但对股市、债市的影响相对有限,一是美联储实施前瞻指引,加息信息比较透明,全球市场加息前会有预期;二是中国存在资本管制,中国资本市场主要是由国内经济因素决定。即使中国央行短期政策利率跟随美联储加息,由于中国货币市场利率远高于短期政策利率,不会对我国资本市场造成大的影响。为了维持汇率稳定,央行一方面会加强跨境资本流动的宏观审慎管理,另一方面会提高货币市场利率。

   
第二,通货膨胀率可能上升。首先,积极财政政策拉动。美国就业率接近充分就业,积极财政政策可能导致通货膨胀加速上升。其次,工资增速出现上涨苗头。美国1月平均时薪同比增速达2.9%,创2009年以来最大增幅,2月同比增速为2.6%,虽不及预期的2.8%,但仍然较高。其三,石油价格可能进一步上升。全球经济持续复苏,对石油等大宗商品需求增加,石油价格可能进一步上升。同时,OPEC、俄罗斯石油限产协议延期、中东局势不稳等也将从供给端支撑石油价格。

    是否上调基准利率仍需观察
上调存贷款基准利率会使实体经济融资成本增加,不符合金融业“脱虚向实、服务实体”的政策导向。前2个月经济数据超预期,但持续性有待观察。在稳杠杆、环保、去产能影响下,经济下行压力仍存,特别是制造业投资增速一直处于低位,贷款基准利率上调将会抑制实体经济的发展。

   
3月22日,中国央行上调7天期逆回购5BP,主要是防范汇率风险、传递稳杠杆信号以及修复市场扭曲,小幅加息符合稳中求进的工作基调。

事件

   
北京时间3月22日凌晨,美联储货币政策会议决定,加息25个基点,将联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%。
u 经济基本面良好支持此时加息

    防风险、稳杠杆、修复市场扭曲,中国央行上调OMO利率