深植技艺制作知盛名商品牌,一季度业绩迎热闹

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商用按摩椅:依靠多个大客户自行铺设按摩椅放量,未来与云享云合作推广共享按摩椅有望迎来业绩增量。公司在17年开发了多个大客户(爽客、民本、大创客等)预计迎来一季度业绩出货量增长。同时公司于2018年3月26日与云享云签署共同开展智能共享按摩椅的战略合作协议,且全资子公司漳州蒙发利创新科技有限公司将持有云享云5%的股权。根据公告,云享云目前签约数量累计超过5万台,已投入运营数量超过2万台,2018年底目标在全国范围内投放超20万台共享按摩椅。根据协议,云享云将在两年内向漳州蒙发利采购共享按摩椅数量不少于30万台(2018年内采购数量不低于18万台),并且独家享有流量衍生业务开发权力、运营数据开发及分析权力。所铺设运营的共享按摩椅可同时使用双方指定的品牌LOGO,双方指定的LOGO可同时存在。

2018年上半年业绩喜人,国内市场显著增长知名度提升
公司发布2018年半年度业绩快报,2018年半年度实现营业收入221,033.19万元,同比增长31.71%;实现归属于上市公司股东的净利润14,405.46万元,同比增长56.11%。受到国内消费升级、健康需求以及共享经济因素驱动,公司综合技术、产品、品牌渠道等优势大力拓展中国市场按摩椅业务,按摩椅业务中中国市场有显著增长。

一季度归母净利润预告同比增长46%~52%,按摩椅业务显著增长公司发布2018年一季度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润预计盈利2,760万元~2,880万元,同比增长46%~52%,受益于国内消费升级、健康需求及共享经济因素驱动按摩椅行业快速发展,公司在中国市场的按摩椅业务(家用按摩椅、商用按摩椅及专用按摩椅)增长显著。

   
公司研发出行业内先进的酸痛按摩检测技术以及百位推拿按摩大师手法数字化采集工作。同时与发美利稻田合作,引入世界先进技术,还得到全球最大的一流电机制造企业-日本电产的助力。
消费升级、保健意识增强以及共享经济的风行形成行业快速增长期
公司与专注共享按摩椅投放与运营的高科技公司云享云合作,向云享云公司提供共享按摩椅。2年内云享云将向漳州蒙发利采购共享按摩椅数量不少于30万台。随着共享按摩椅的广泛投放,按摩椅也将进入更多人的视野中,有望进一步缩短行业培育期。而目前中国家用按摩椅保有率仍不足1%,对标近几年新兴韩国市场12%的保有率,中国按摩椅市场存在巨大的成长空间。
我们预计18-20年EPS为0.84、1.14、1.50元,维持“买入”评级。

   
前期战略布局凸显成效,三大按摩椅齐放量公司三大按摩椅业务:家用按摩椅、商用按摩椅及专用按摩椅随着各自运行模式进一步铺开,在2018年一季度销量增长显著。

   
风险提示:汇率波动风险、新成立合资公司前期投入较大影响整体利润、共享按摩椅盈利能力不及预期。

    盈利预测和投资建议

   
爆款精品与面向不同消费群体的多层次产品相结合,天猫、京东等线上商城与线下门店全渠道运营,结合共享按摩椅的大力推广,加速公司在中国按摩椅市场放量增长。
2017年通过签约香港著名歌手陈奕迅为品牌代言人,以及独家冠名浙江卫视《中国新歌声》衍生节目《真声音》,并配合线下落地宣传及一系列大型展销活动,持续将“OGAWA”品牌曝光在大众视野,提升“OGAWA”的国际知名度和美誉度。

    风险提示:中国市场渗透情况不达预期,产品销售不达预期的风险;汇率风险。

    多年扎实的技术积累成国内行业标杆,引进世界先进技术进一步提升
公司在按摩椅行业深耕20余年,具备业内最大研发团队,每年研发投入充足,近四年来每年研发投入过亿元。

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专用按摩椅:凭借先前与知名药企战略合作,实现业绩的新突破。公司与康美、片仔癀等药企达成战略合作,为其提供健康管理椅。从2017年下半年开始放量,实现0的突破,2018年进一步发挥企业合作的战略部署优势,业绩有望继续提速。

   
2017年公司推出“4D温感按摩机芯”技术平台的爆款产品御手温感大师椅OG7598C及新一代沙发按摩椅-爱沙发。在4D机芯的基础上,独到的脊椎和全身多个穴位实现精准到位的按摩、脊椎保健功能,一经推出就成为旗舰爆款产品。爱沙发依托专业按摩机芯,以其精巧、时尚、专业在台湾市场市占率超60%。

    我们预计2017-2019年EPS 为0.62、0.84、1.14元,对应PE
为35、25、19倍,维持目标价,维持“买入”评级。

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家用按摩椅:随着中国市场进一步渗透,业绩加快提速。从2017年初自主品牌OGAWA
推出新品御手温感大师椅和沙发按摩椅-爱沙发4,叠加陈奕迅明星代言效应,扭亏为盈,逐步渗透仅有1.17%渗透率的中国大陆市场。2018年一季度的业绩增长显著,随着进一步进军中国市场,家用按摩椅18年全年销量可期。